20210811-万联证券-贝泰妮-300957.SZ-2021年半年报点评_业绩增长亮眼_线上线下多渠道发力_4页_956kb

贝泰妮（300957）2021年半年报总结

核心内容概述

贝泰妮在2021年上半年实现了业绩的显著增长，同时通过线上线下多渠道发力，进一步拓展市场。公司专注于敏感肌护理领域，凭借医研结合的优势，成为云南“国货之光”。公司计划赴港股上市，有望提升国际知名度并推动其成为国际化美妆集团。

主要财务数据

收入与利润增长

• 2021H1营收：14.12亿元，同比增长49.94%

• 2021H1归母净利润：2.65亿元，同比增长65.28%

• 2021H1扣非归母净利润：2.53亿元，同比增长68.46%

• Q2营收：同比增长45.14%，环比增长78.19%

• Q2归母净利润：同比增长75.13%，环比增长137.20%

毛利率与净利率

• 毛利率：77.19%（可比口径下为81.62%，与去年同期基本持平）
• 净利率：提升1.77个百分点至18.78%

费用率变化

• 销售费用率：45.14%，同比下滑5.31个百分点，主因物流运输费用重分类至营业成本
• 管理费用率：5.95%，同比下滑2.14个百分点，主因人员费用缩减
• 研发费用率：3.11%，同比上升0.40个百分点
• 财务费用率：-0.53%，同比下滑0.44个百分点

收入结构分析

线上渠道

• 线上收入：11.00亿元，同比增长41.22%
• 线上收入占比：77.95%
• 线上渠道表现：
  • 自建平台：同比增长37%，占比9%
  • 阿里系平台：同比增长30%，占比42%
  • 唯品会：同比增长37%，占比10%
  • 其他第三方平台：同比增长88%，占比17%

线下渠道

• 线下收入：3.02亿元，同比增长91.53%
• 线下收入占比：21.40%

产品线表现

护肤品

• 收入：12.57亿元，同比增长49.88%
• 占比：89.05%
• 平均售价：同比增长13.68%
• 毛利率：76.20%

医疗器械

• 收入：1.23亿元，同比增长56.91%
• 占比：8.71%
• 平均售价：同比增长13.58%

彩妆

• 收入：2243.09万元，同比增长20.63%
• 占比：1.59%
• 平均售价：同比增长23.47%

盈利预测与投资建议

• 2021-2023年EPS预测：1.90 / 2.55 / 3.35元/股
• 对应PE：114.94 / 85.85 / 65.29倍
• 投资评级：买入（维持）

基本指标

风险提示

• 产品拓展不及预期
• 汇率大幅波动
• 竞争加剧风险

公司信息与估值

基础数据

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

总结

贝泰妮在2021年上半年实现了强劲的业绩增长，线上线下渠道协同发力，其中线下渠道增长尤为显著。公司深耕敏感肌护肤领域，品牌影响力和产品力持续增强，同时拓展医疗器械和彩妆业务，多品类策略有效提升整体收入和利润率。公司计划赴港股上市，有望进一步扩大市场影响力。盈利预测显示，公司未来三年盈利持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。然而，公司仍需关注产品拓展、汇率波动及市场竞争等潜在风险。