20170623-东兴证券-金贵银业-002716.SZ-深度报告_量价齐飞高增长_对银价弹性大_26页_1mb

金贵银业（002716）深度报告总结

核心内容

金贵银业是一家以白银为核心业务的高新技术企业，位于“中国银都——郴州”，主营业务涵盖白银冶炼及深加工、铅冶炼及综合回收等，致力于打造以白银为核心的“全产业链+”发展模式，成为全球领先的白银产业综合服务商。

主要观点

• 产业链完整：公司已形成富含银的铅精矿—铅阳极泥—白银（并综合回收其他有价金属）—白银产品深加工—“互联网+”的产业链体系，增强了成本控制能力，提高了业绩弹性。
• 业绩快速增长：2016年公司实现营业收入78.52亿元，同比增长35.65%，其中白银系列产品收入占比达65.83%；净利润同比增长21.17%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长258.97%，主要得益于全球有色价格回暖及募投项目投产。
• 募投项目推动增长：公司通过非公开发行股票募集资金，用于“2000t/a高纯银清洁提取扩建项目”、“3万t/a二次锑资源综合利用项目”及“国家级企业技术中心建设项目”，这些项目将大幅提升公司白银产能及综合回收能力，增强盈利能力。
• 行业前景广阔：白银在工业、消费、投资等领域需求稳定增长，特别是新能源汽车、太阳能电池银浆等新兴领域，白银的应用前景广阔。
• 黄金市场走热：黄金作为国际储备和投资工具，市场持续走热，公司作为白银龙头企业，有望受益于黄金市场的发展。

关键信息

业绩表现

• 2016年：营业收入78.52亿元，同比增长35.65%；净利润14,271.81万元，同比增长21.17%；扣除非经常性损益后净利润14,470.13万元，同比增长258.97%。
• 2017-2019年预测：营收分别为103.7亿、147.4亿、176.3亿；净利润分别为3.91亿、4.93亿、5.39亿；EPS分别为0.70、0.87、0.95；对应PE分别为26倍、21倍、19倍。
• 主要利润来源：白银是主要利润贡献点，2016年白银毛利达5.03亿元，占总毛利的72.71%，同比增长44.54%。

募投项目

• 2000t/a高纯银清洁提取扩建项目：预计2017年底投产，第一年生产能力达设计产能的60%，第二年80%，第三年100%。项目达产后，预计每年增加税后净利润2.89亿元。
• 3万t/a二次锑资源综合利用项目：预计2017年底投产，第一年生产能力达设计产能的60%，第二年80%，第三年100%。项目达产后，预计每年增加税后净利润4,786.38万元。
• 国家级企业技术中心建设项目：提升公司研发能力，支持白银清洁冶炼和高效回收技术的研发，为公司发展提供技术支撑。

资源布局

• 收购金和矿业：公司通过收购金和矿业，大幅提升铅锌矿产资源储量，缓解原材料价格波动影响，增强公司在有色金属产业中的综合实力和竞争优势。
• 金和矿业资源储量：2015年金属保有资源储量中，银矿石量419.54万吨，金属量727.23吨；铅矿石量614.82万吨，金属量53.83万吨；锌矿石量530.51万吨，金属量1.95万吨；铜矿石量530.51万吨，金属量1.95万吨。

技术与创新

• 研发实力：公司是国家高新技术企业，研发团队成功研发74项专利技术，包括53项发明专利，其中“有色冶炼含砷固废治理与清洁利用技术”获得国家科技进步二等奖。
• “互联网+”布局：子公司“湖南金福银贵信息科技有限公司”推动“全产业链+互联网”模式，拓展供应链金融、互联网用户及平台运营优势，提升公司市场竞争力。

风险提示

• 原材料供应风险：白银及铅等原材料价格波动可能对公司经营产生影响。
• 募投项目不达预期风险：募投项目的实际效益可能受到建设进度、市场变化等因素影响。
• 有色金属价格下降风险：若有色金属价格持续下降，将对公司盈利能力造成压力。

未来展望

公司通过产业链延伸、技术升级及资本市场运作，显著提升了白银产能及综合回收能力，业绩有望持续增长。随着全球白银需求的增加及公司“全产业链+”战略的实施，公司有望成为全球领先的白银产业综合服务商。