2017-深度报告：量价齐飞高增长_对银价弹性大_27页-2mb

金贵银业（002716）深度报告总结

核心内容

金贵银业是一家以白银冶炼及深加工为核心的高新技术企业，致力于打造全球领先的白银产业综合服务商。公司通过全产业链布局，从铅精矿及冶炼废渣中综合回收白银及其他多种有价金属，形成了完整的产业链体系。同时，公司积极推进“互联网+”战略，拓展供应链金融、互联网平台运营等新兴业务，增强市场竞争力。

主要观点

• 公司是“中国银都——郴州”的龙头企业，拥有丰富的铅锌矿产资源和先进的白银生产技术。
• 公司通过收购金和矿业，增强了对上游资源的掌控，提升了原材料自给率。
• 公司2016年营业收入同比增长35.65%，净利润同比增长21.17%，其中白银系列产品的贡献尤为显著。
• 未来公司计划通过多个募投项目，如“2000t/a高纯银清洁提取扩建项目”、“3万t/a二次锑资源综合利用项目”等，进一步扩大产能，提升盈利能力。
• 公司拥有较强的科研实力，已获得多项专利技术，并持续推动技术创新和研发。
• 银行业务受益于全球白银价格回暖和工业需求增长，业绩有望持续增长。

关键信息

1. 产业链布局

• 公司已形成从铅精矿、铅阳极泥、白银回收、产品深加工到“互联网+”的产业链体系。
• 收购金和矿业，提升铅锌矿产资源储量，增强公司抗风险能力和市场竞争力。

2. 业绩表现

• 2016年营业收入为78.52亿元，同比增长35.65%，净利润为14,271.81万元，同比增长21.17%。
• 扣除非经常性损益后的净利润同比增长258.97%，显示公司核心业务盈利能力显著增强。
• 预计2017-2019年营收分别为103.7亿、147.4亿、176.3亿，净利润分别为3.91亿、4.93亿、5.39亿。

3. 募投项目

• 2000t/a高纯银清洁提取扩建项目：预计2017年底投产，将提升白银产能至2000吨/年，每年增加税后净利润约2.89亿元。
• 3万t/a二次锑资源综合利用项目：预计2017年底投产，每年增加税后净利润约4,786万元。
• 国家级企业技术中心建设项目：提升研发能力，支持白银深加工及清洁冶炼技术发展。

4. 市场前景

• 全球白银需求稳定增长，尤其是工业领域，2016年工业用银占全球白银总需求的65%。
• 中国是全球白银生产、消费和出口大国，2016年白银需求量占全球需求的20%。
• 铅价回暖带动公司电解铅业务增长，2017年业绩有望持续释放。

5. 投资评级

• 首次给予“强烈推荐”评级，预测2017-2019年PE分别为26倍、21倍、19倍，显示公司具有较高的投资价值。

风险提示

• 原材料供应风险：价格波动可能影响公司成本和利润。
• 募投项目不达预期风险：项目进度或效益可能未达预期。
• 有色金属价格下降风险：价格下跌可能影响公司整体盈利能力。

财务指标预测

项目与技术

• 白银清洁冶炼技术：提升白银产量和回收率，降低冶炼成本。
• “互联网+”战略：通过子公司拓展互联网平台运营，增强市场竞争力。
• 研发实力：拥有74项专利技术，包括53项发明专利，其中“有色冶炼含砷固废治理与清洁利用技术”获得国家科技进步二等奖。

结论

金贵银业凭借其完善的产业链布局、强劲的业绩增长和前瞻性的募投项目，有望在未来几年内实现业绩爆发。公司具备较强的技术实力和市场竞争力，是白银行业中的重要参与者。投资评级为“强烈推荐”，预计未来三年业绩将持续增长，公司将成为全球白银产业的重要综合服务商。