20180828-财富证券-金贵银业-002716.SZ-以量补价抗银价下跌_非白银业务表现较好_3页_347kb

报告摘要

金贵银业 (002716) 详细总结

核心内容概述

金贵银业（002716）是一家专注于有色金属和稀有金属业务的公司，近期发布了2018年半年度报告。报告指出，公司业绩保持稳步增长，现金流显著改善。尽管受到白银价格下跌的影响，公司通过增加产量有效对冲了价格下跌带来的负面影响，同时非银业务表现良好，为公司业绩提供了有力支撑。

主要观点

业绩表现：2018年上半年，公司实现营业收入54.84亿元，同比增长24.03%；归母净利润1.31亿元，同比增长11.59%；归母扣非净利润1.32亿元，同比增长21.75%。经营活动产生的现金流量净额达到2.68亿元，同比增长219.76%。
以量补价策略：公司通过高纯银清洁提取扩建项目的产能释放，白银产量同比增长46.83%，有效缓解了白银价格下跌对公司业绩的冲击。2018年上半年白银单价同比下降38.53%，但公司收入仅减少2.68亿元。
非银业务增长：电铅产量同比增长24.61%，受益于再生铅价格的上涨（上涨16.46%）。此外，公司还生产了硝酸银、黄金、氧化锌、硫酸、精铋等产品，产量均有所提升，除黄金价格下跌外，其他产品价格均上涨，对业绩形成积极支撑。
产业链布局：公司已完成对西藏金和、俊龙矿山的收购，持有两座矿山100%股权，上游资源布局稳固。同时，“金贵白银城”项目已建成，依托郴州旅游资源，公司实现了高毛利深加工产品的布局，形成“矿山-冶炼-深加工”一体化产业链，增强了抗周期能力。
投资策略调整：由于白银价格走低拖累业绩，公司将2018年和2019年的盈利预测下调，归母净利润分别调整为3.04亿元和4.33亿元，对应EPS为0.32元和0.45元，PE分别为31.12倍和22.26倍。合理区间调整为10.24-10.56元，投资评级由“推荐”下调至“谨慎推荐”。
风险提示：主要风险包括产品价格下跌和产能释放不及预期。

关键信息

当前价格：9.85元
52周价格区间：16.40-22.39元
总市值：9460.71百万元
流通市值：5342.20百万元
总股本：96047.82万股
流通股：54235.54万股

评级变动说明

评级：谨慎推荐
评级变动：由“推荐”调低至“谨慎推荐”
合理区间：10.24-10.56元
投资评级标准：以报告发布日后6-12个月内所评股票/行业涨跌幅相对于沪深300指数为基准。

投资要点总结

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
主营收入（百万元）	7852.30	11301.77	12767.61	14203.96	14823.25
净利润（百万元）	144.51	253.45	304.11	433.25	531.48
每股收益（元）	0.15	0.26	0.32	0.45	0.55
每股净资产（元）	2.19	3.68	4.27	4.63	5.07
P/E	65.47	37.33	31.11	21.84	17.80
P/B	4.51	2.68	2.31	2.13	1.94