20221028-浙商证券-鲁商发展-600223.SH-鲁商发展2022年三季报点评报告_地产业务承压_静待转型_4页_862kb

报告摘要

鲁商发展（600223）2022年三季报显示，公司整体业绩承压，主要受到地产业务亏损和疫情影响的影响，但生物医药及化妆品板块表现相对稳定，显示出公司在转型大健康产业方面的积极布局。

地产业务承压：22Q3单季度亏损3543万元，主要由于个别地产项目利息费用化，导致财务费用大幅上升。1-9月整体收入同比增长34%，但归母净利润同比下降69%，盈利压力显著。
生物医药板块盈利下降：福瑞达医药（公司核心医药和化妆品业务主体）22Q1-Q3营收增长26%，但归母净利润下降6%。Q3单季度净利润同比下滑48%，主要受疫情影响及化妆品持股比例变化影响。
化妆品业务表现稳健：Q3化妆品收入同比增长12%，但毛利率同比下降10.7个百分点，主要因济南新工厂成本上行。主要品牌瑷尔博士和颐莲分别贡献53%和26%的营收增长。
原料业务增长显著：原料板块收入同比增长32%，显示出公司在该领域的竞争力和市场拓展能力。
盈利预测下调：由于地产转型和疫情影响，公司下调了盈利预测，预计2022-2024年收入分别为125.3亿元、129.3亿元和130.3亿元，归母净利润分别为1.7亿元、3.0亿元和4.8亿元，增速分别为-53%、76%和61%。
估值与投资评级：公司PE（2022E）为39倍，2023E为22倍，2024E为14倍，维持增持评级。

营业收入：2022年前三季度累计收入85.3亿元，同比增长34%；2022年第三季度单季度收入36.9亿元，同比增长62%。
归母净利润：2022年前三季度归母净利润1.54亿元，同比下降69%；2022年第三季度单季度归母净利润-3543万元，同比下降118%。
毛利率与净利率：2022年前三季度毛利率为26.1%，同比下降6.0个百分点；净利率为2.2%，同比下降5.6个百分点。第三季度毛利率为19.8%，同比下降14.0个百分点；净利率为-0.5%，同比下降8.5个百分点。
财务费用：2022年前三季度财务费用高达2.5亿元，同比增加2.3亿元，主要由于个别地产项目停工导致利息费用化。

地产业务：22Q3签约金额56.1亿元，同比下降52%。公司正积极转型，期待后续改善。
生物医药业务：22Q1-Q3营收3.4亿元，同比下降15%；Q3单季度营收1.3亿元，同比下降0.1%。
化妆品业务：22Q1-Q3营收14.3亿元，同比增长44%；Q3单季度营收4.2亿元，同比增长12%。主要品牌瑷尔博士和颐莲分别贡献7.5亿元和5.4亿元营收。
原料业务：22Q1-Q3营收2.3亿元，同比增长32%；Q3单季度营收7282万元，同比增长32%。