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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会围绕宏观策略、固收金工及行业与个股点评三大板块展开，分析了2022年经济走势、债券市场预期及重点行业投资机会。核心观点集中在“地产下行、基建上行”的政策导向、出口与内需的结构性矛盾、以及软件和汽车行业的投资机会。

宏观策略分析

政策方向

2022年“地产下、基建上”的政策方向主要包括以下四个方面：

1. 支持保障性租赁住房建设：以对冲商品房投资的下降。
2. 稳定地产销售：稳固住房地产业的基本盘和市场信心。
3. 利用政府“余粮”支持基建投资：包括2020年以来的财政资金和国企上缴利润。
4. 聚焦交运与能源基建：交运基建拉动效应更强，能源基建具有更高“杠杆”效应，民间投资占比更高。

基建对GDP的影响

• 基建投资对GDP增速的影响约为地产投资的一半。
• 交运基建对GDP的拉动作用更大。
• 地产销售与房地产业增加值密切相关，占GDP约9.8%。

风险提示

• 疫情扩散超预期
• 宏观经济增速不及预期
• 政策方向出现重大变化

固收金工点评

出口与内需情况

• 出口：11月出口增长20.5%，但环比略有回落，主要受基数效应和疫情扰动影响。
• 内需：仍显疲弱，政策重心转向“稳增长”。

债券市场预期

• “宽货币”与“宽信用”政策组合将发力，全面降准短期支撑债市。
• 风险提示：
  • 疫情反复影响经济修复
  • 宏观经济增速不及预期
  • 贸易摩擦风险上升

债市观点

• 预计10年期国债收益率将在2022年一季度上行至3.1%。
• 债市需警惕“鱼尾”行情的终章，即收益率回调加速。

行业与个股点评

计算机应用行业

• “十四五”规划对软件行业有重要影响，重点支持基础软件、工业软件、应用软件、云计算和大数据。
• 相关标的：
  • 操作系统：中国软件、诚迈科技
  • 中间件：东方通、宝兰德
  • 数据库：太极股份、海量数据
  • 设计仿真系统软件：中望软件、霍莱沃
  • EDA：华大九天、概伦电子、广立微、思尔芯（未上市）
  • 工业控制软件：宝信软件、中控技术、赛意信息、能科科技
  • 行业应用软件：金融IT（恒生电子、金证股份、顶点软件）、能源IT（朗新科技、恒华科技）、建筑及地产IT（广联达、明源云）、医疗IT（卫宁健康）
  • 云计算与大数据：用友网络、金蝶国际、金山办公、广联达、浪潮国际、博睿数据、久其软件、容联科技

风险提示

• 信息创新与网络安全进展低于预期
• 行业后周期性
• 疫情风险超预期

推荐个股点评

广汽集团（601238）

• 11月数据：批发环比增长16.23%，日系/埃安表现亮眼。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润预期为65/90/111亿元，EPS分别为0.63/0.87/1.07元，PE分别为27/19/16倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。

迪阿股份（301177）

• 品牌策略：以“一生只送一人”为核心理念，打造婚恋珠宝品牌DR。
• 营销亮点：名人代言、影视植入、社交媒体传播，品牌影响力显著。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润预计为13.7/19.2/24.6亿元，同比增速144%/40%/28%。
• 投资评级：建议积极关注。
• 风险提示：身份信息泄露、婚恋钻饰需求下降、市场竞争加剧。

上汽集团（600104）

• 11月数据：整体批发环比增长3%，上汽大众改善明显。
• 新能源表现：新能源车销量创新高，ID系列持续增长。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润预期为250/262/271亿元，EPS分别为2.14/2.24/2.32元，PE分别为9.8/9.3/9.0倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌价格战超预期。

长城汽车（601633）

• 11月数据：批发环比增长9%，欧拉与坦克品牌表现亮眼。
• 新车周期：坦克300首次交付破万，欧拉好猫销量创新高。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润预期为72/127/178亿元，EPS分别为0.78/1.37/1.93元，PE分别为72/41/29倍。
• 投资评级：首选长城汽车，维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。

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