长安汽车11月产量及财务分析总结
核心内容概述
长安汽车在2021年11月整体产量环比增长10.19%，但同比略有下降。公司维持“买入”投资评级，基于未来业绩有望迎来新一轮改善。本文总结了长安汽车11月的产量数据、财务预测、库存情况及投资建议等关键信息。
主要观点
11月产量表现
- 整体产量：220,452辆，环比增长10.19%，同比小幅下降7.00%。
- 批发销量：188,030辆，环比下降7.05%，同比下降14.35%。
- 长安自主：
- 产量：107,664辆，环比增长4.27%，同比下降9.10%。
- 销量：90,900辆，环比下降9.30%，同比下降18.25%。
- 长安福特：
- 产量：34,323辆，环比增长9.15%，同比增长6.60%。
- 销量：28,943辆，环比下降2.22%，同比增长0.72%。
- 行业对比：
- 11月狭义乘用车产量：222.9万辆，环比增长13.9%，同比下降2.1%。
- 11月狭义乘用车销量：215.0万辆，环比增长8.9%，同比下降5.1%。
- 长安自主产批表现均弱于行业，而长安福特产批表现优于行业。
重点车型表现
- 长安逸动：销量9,151辆，同比下降56.73%，环比下降30.21%。
- CS75：销量20,654辆，同比下降36.95%，环比增长0.56%。
- UNI-T：销量6,832辆，同比下降32.09%，环比增长7.20%。
- 福睿斯：销量5,594辆，同比增长120.93%，环比增长4.15%。
关键财务信息
盈利预测与估值
| 年度 |
营业收入（百万元） |
同比增长(%) |
归母净利润（百万元） |
同比增长(%) |
EPS（元/股） |
P/E（倍） |
| 2020A |
84,566 |
19.8% |
3,324 |
225.6% |
0.61 |
28.75 |
| 2021E |
106,214 |
25.6% |
4,547 |
36.8% |
0.60 |
29.43 |
| 2022E |
137,866 |
29.8% |
5,946 |
30.8% |
0.78 |
22.50 |
| 2023E |
173,574 |
25.9% |
7,017 |
18.0% |
0.92 |
19.07 |
财务预测表
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
72,890 |
95,584 |
102,003 |
124,679 |
| 现金 |
32,002 |
33,182 |
33,304 |
32,653 |
| 应收账款 |
30,513 |
47,666 |
52,761 |
71,014 |
| 存货 |
5,968 |
5,740 |
9,456 |
9,675 |
| 非流动资产 |
48,026 |
51,503 |
58,227 |
66,057 |
| 资产总计 |
120,916 |
147,087 |
160,230 |
190,736 |
负债与股东权益
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动负债 |
62,593 |
85,858 |
94,579 |
119,167 |
| 负债合计 |
67,435 |
90,526 |
99,092 |
123,528 |
归属母公司股东权益
| 年度 |
归属母公司股东权益（百万元） |
| 2020A |
53,410 |
| 2021E |
56,423 |
| 2022E |
60,903 |
| 2023E |
66,937 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
84,566 |
106,214 |
137,866 |
173,574 |
| 营业成本 |
72,473 |
90,813 |
117,876 |
148,405 |
| 归母净利润 |
3,324 |
4,547 |
5,946 |
7,017 |
| EBIT |
1,735 |
3,142 |
4,221 |
4,995 |
| EBITDA |
6,111 |
7,332 |
8,770 |
10,674 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
10,676 |
8,836 |
11,040 |
11,420 |
| 投资活动现金流 |
3,605 |
-6,656 |
-9,927 |
-11,466 |
| 筹资活动现金流 |
7,047 |
-1,000 |
-991 |
-605 |
| 现金净增加额 |
21,295 |
1,180 |
123 |
-651 |
库存情况
- 11月总体企业库存：+32,422辆（较10月）。
- 长安自主企业库存：+16,764辆（较10月），其中补库较多车型包括欧尚X5（+5,258辆）、CS55（+3,055辆）、逸动（+2,556辆）。
- 长安福特企业库存：+5,380辆（较10月），补库较多车型为林肯冒险家（+1,330辆）、探险者（+708辆）。
投资评级与估值
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 估值指标：
- P/E（倍）：2020A为28.75，2021E为29.43，2022E为22.50，2023E为19.07。
- P/B（倍）：2020A为1.79，2021E为1.70，2022E为1.57，2023E为1.43。
- EV/EBITDA：2020A为17.52，2021E为14.44，2022E为12.05，2023E为9.96。
风险提示
未来展望
- 重磅新车UNI-KIDD混动版本及运动轿跑UNI-V即将上市，有望提振整体销量。
- 随着芯片短缺问题缓解，长安福特产批表现有望持续改善。
- 长安自主虽面临一定压力，但长期发展潜力仍存。
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
17.57 |
| 一年最低/最高价（元） |
9.71/23.66 |
| 市净率（倍） |
2.41 |
| 流通A股市值（百万元） |
111,616.02 |
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