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环保要素回归，供给侧改革进入2.0时代

核心内容

本报告探讨了“环保要素回归”作为供给侧改革进入2.0时代的重要趋势，强调环保政策的长期性和系统性。随着环保税的开征和排污许可证的全面核发，环保成本将逐步纳入企业生产体系，推动行业向高质量发展转型。

主要观点

• 环保政策常态化：从十九大报告和中央经济工作会议的政策表述来看，环保成为国家治理的重要组成部分，尤其是“美丽中国”和“污染防治攻坚战”。
• 供给侧改革转向：供给侧改革从“量的去化”向“质的优化”转变，更注重引导传统产业转型升级。
• 环保成本提升：环保税和排污许可证制度将提高环保成本，增加企业环保投入，推动行业集中度提升。
• 重点行业受益：工业环保、农药、造纸、玻璃、印染、皮革、电镀、采选矿、冶炼、养殖等高污染行业将直接受益于环保政策的强化。

关键信息

环保政策与机制

• 环保税制度：2018年1月1日起开征，提高执法刚性和征收效率，环保税收入将纳入地方财政。
• 排污许可证制度：2017年6月起火电、造纸行业率先完成核发，2020年全国基本完成。
• 环保税与排污费区别：
  • 征税标准：环保税按实际排放量征税，而排污费按产能征收。
  • 减税政策：环保税提供更多减税档次，如污染物浓度低于标准30%可减税75%。
  • 征收部门：环保税由税务机关征收，增强了执法力度。
  • 税收分配：环保税全部归地方，增强了地方治理动力。

行业影响

工业环保

• 环保税和排污许可证制度将显著提升环保成本，推动企业绿色转型，利好工业环保行业。

基础化工

• 排污许可证制度将影响农药、化工等子行业，环保成本上升将加速落后产能退出。
• 建议关注扬农化工、广信股份等农药龙头企业。

建材

• 水泥、玻璃等高排放行业受环保税和排污许可证影响较大。
• 重点区域如邢台、沙河已实施玻璃行业排污许可证核发，部分企业因未取得许可证被停产。
• 龙头企业如海螺水泥、旗滨集团在环保投入和技术升级方面具有明显优势。

轻工

• 造纸行业受环保政策影响显著，排污许可证制度将加速小纸厂淘汰。
• 建议关注太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业等龙头企业。

纺服

• 印染和制革行业是环保税影响较大的高污染行业。
• 环保税将提升环保能力强的行业龙头的市场份额和议价能力。
• 建议关注航民股份、兴业科技等企业。

农林牧渔

• 环保税将从2018年开始对规模养殖企业征税，每头生猪至少缴税2.6元。
• 鼓励企业完善环保设施，建议关注牧原股份、温氏股份等龙头企业。

有色

• 有色行业是污染防治重点行业，环保政策力度空前。
• 环保税和排污许可证制度将推动行业全链条升级，尤其是冶炼和矿山环节。
• 建议关注环保政策推动下的产业升级机会。

投资建议

• 受益行业：工业环保、农药、造纸、玻璃、印染、皮革、电镀、采选矿、冶炼、养殖。
• 精选标的：
  • 工业环保：龙净环保、清新环境
  • 农药：扬农化工、广信股份
  • 造纸：太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业
  • 印染与制革：航民股份、兴业科技
  • 养殖：牧原股份、温氏股份
  • 有色：行业全面升级，关注相关企业

风险提示

• 政策执行风险：环保税和排污许可证政策执行力度不及预期。
• 行业景气度风险：部分行业景气度不达预期，企业盈利不及预期。
• 环保成本上升：环保税实施可能带来企业成本上升。
• 区域差异：环保税在不同地区税额标准存在差异，部分区域执行力度较强。

图表与数据

• 图1：环保税、排污权构成环保治理长效机制。
• 图2：环保要素回归受益行业一览。
• 图3：排污许可证制度与环评制度、环保税的衔接工作。
• 图4：环保税开征时间点。
• 图5：排污许可证核发重要时间节点。
• 图6、7：火电、造纸行业排污许可证核发情况。
• 图8、9：“2+26”城市排污许可证核发情况。
• 表1-27：各行业排污许可证核发进度、环保税征收情况、污染排放数据等。

总结

“环保要素回归”作为供给侧改革的重要组成部分，将通过环保税和排污许可证等长效机制，推动高污染行业转型升级，提升行业集中度和盈利能力。建议重点关注工业环保、农药、造纸、印染、制革、养殖等受益行业，同时关注龙头企业的环保投入和市场竞争力。