20260226-国信证券-苏泊尔-002032.SZ-2025年业绩快报点评_内外销收入表现稳健_利润受费用投入影响_6页_412kb

报告摘要

苏泊尔 (002032.SZ) 2025年业绩快报点评总结

核心内容

苏泊尔在2025年实现了营收227.7亿元，同比增长1.5%；但归母利润下降至21.0亿元，同比下降6.6%；扣非利润下降至19.1亿元，同比下降7.3%。尽管面临外部环境如关税等不利因素，公司整体经营表现出较强的韧性。

主要观点

内销增长稳健：苏泊尔在中国区的收入在排除汇率影响后同比增长2.7%，其中第四季度增长1.0%。公司通过持续创新和强大的渠道竞争优势，保持了核心品类的市占率领先地位。
外销小幅拖累：主要外销客户订单减少，导致外销收入略有下降。SEB（苏泊尔大股东）2025年实现营收81.7亿欧元，同比-1.2%（同口径+0.3%）。美洲区收入承压，对苏泊尔外销业务造成一定影响，但公司有望通过SEB的中期目标实现外销收入的稳健增长。
毛利率稳中有升：公司通过降本增效措施，叠加内销占比提升，毛利率实现小幅提升。但销售费用和研发费用增加，导致费用率整体上升，归母净利率同比下降0.8个百分点至9.2%，第四季度下降1.3个百分点至12.4%。

关键信息

营收与利润表现

2025年营收：227.7亿元，同比增长1.5%。
2025年归母利润：21.0亿元，同比下降6.6%。
2025年扣非利润：19.1亿元，同比下降7.3%。
2025年Q4营收：58.7亿元，同比下降0.7%。
2025年Q4归母利润：7.3亿元，同比下降10.0%。
2025年Q4扣非利润：5.9亿元，同比下降9.9%。

盈利预测与财务指标

2025-2027年归母净利润预测：21.0 / 22.5 / 23.7亿元，增速分别为-7% / +8% / +5%。
对应PE：17 / 16 / 15倍。
每股收益预测：2025E为2.62元，2026E为2.81元，2027E为2.96元。
ROE：2025E为32.6%，预计2026E为35.1%，2027E为37%。
EV/EBITDA：2025E为17.5倍，2026E为16.4倍，2027E为15.5倍。
资产负债率：稳定在52%左右，2025E为52%，2026E为54%，2027E为54%。

费用与现金流

销售费用：同比增长，与内销增长相匹配。
研发费用：加大投入，推动产品创新。
经营现金流：2025E为2487百万元，但有所波动。
投资活动现金流：2025E为801百万元，较之前有所改善。
融资活动现金流：2025E为-2028百万元，整体呈负向趋势。

风险提示

行业竞争加剧。
原材料价格波动。
行业需求复苏不及预期。

投资建议

评级：维持“优于大市”。
理由：公司内销核心品类领先优势稳固，外销依托大股东SEB表现稳健，高分红策略支撑高股息收益。

可比公司估值表

代码	公司简称	股价	总市值（亿元）	EPS 24A	EPS 25E	EPS 26E	EPS 27E	PE 24A	PE 25E	PE 26E	PE 27E	PEG 投资评级
002032.SZ	苏泊尔	44.12	354	2.80	2.62	2.81	2.96	15.8	16.9	15.7	14.9	2.7 优于大市
002242.SZ	九阳股份	10.30	79	0.16	0.41	0.48	0.56	64.6	25.2	21.3	18.5	1.5 优于大市
000333.SZ	美的集团	79.25	6,038	5.03	5.84	6.43	7.03	15.7	13.6	12.3	11.3	1.4 优于大市
002705.SZ	新宝股份	14.50	118	1.30	1.45	1.62	1.79	11.2	10.0	8.9	8.1	0.9 优于大市
002959.SZ	小熊电器	43.81	69	1.83	2.86	3.30	3.72	23.9	15.3	13.3	11.8	1.1 优于大市

市场走势

附有图表，展示公司营业收入及增速、单季营收及增速、归母净利润及增速、单季归母净利润及增速、毛利率及净利率、研发费用率及期间费用等关键财务数据的变化趋势。

分析师声明

本报告数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正。
分析师未因本报告内容收取任何报酬。
报告基于公开资料，不保证完整性或准确性，可能随时更新。

投资评级标准

股票投资评级：分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”、“无评级”。
行业投资评级：同样分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”。

重要声明

本报告由国信证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
报告摘要不代表完整观点，以正式版本为准。
信息及建议基于公开资料，可能不完整或不准确。
报告内容不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。

总结

苏泊尔在2025年保持了营收的稳健增长，但利润因费用投入增加而有所承压。内销业务持续创新，市占率稳固；外销受关税及气候影响略有下降，但SEB的中期目标有助于支撑外销增长。公司毛利率稳中有升，但费用率上升影响了净利率。分析师维持“优于大市”评级，同时提示了行业竞争、原材料价格波动及需求复苏不及预期等风险因素。

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