20220831-国盛证券-格力电器-000651.SZ-内外销超预期_新渠道改革见成效_3页_595kb

格力电器（000651.SZ）2022年半年报分析总结

核心内容概述

格力电器在2022年半年度实现了营业收入和归母净利润的双增长，其中归母净利润增速显著高于行业平均水平。尽管国内空调零售额同比下滑，公司仍通过渠道改革和多元化业务布局，有效提升了市场竞争力和盈利能力。

主要财务表现

• 营业收入：2022H1实现952.22亿元，同比增长4.58%；2022Q2单季收入602.72亿元，同比增长3.63%。
• 归母净利润：2022H1为114.66亿元，同比增长21.25%；2022Q2为74.63亿元，同比增长24.10%。
• 毛利率：2022H1毛利率同比提升0.76pct至24.50%，其中Q2毛利率同比提升1.65pct至24.99%。
• 净利率：2022H1净利率同比提升0.95pct至11.37%，2022Q2净利率同比提升1.64pct至12.08%。
• 合同负债：2022H1合同负债达161.22亿元，同比增长429.35%，显示经销商提货意愿良好。

分业务与分地区增长情况

• 分业务：
  • 空调业务收入68.75亿元，同比增长5.18%。
  • 工业制品收入2.89亿元，同比增长57.79%。
  • 生活电器收入2.18亿元，同比下降1.51%。
  • 绿色能源收入1.93亿元，同比增长131.57%。
• 分地区：
  • 内外销收入均实现优异增长，内外销收入分别为62.61亿元和13.74亿元，同比增长7.56%和7.94%。

渠道改革与数智化转型

• 公司持续推进新渠道试点改革，优化订单管理和仓储体系，构建“基地仓+区域仓”智能仓储群，改革成效显著，具备推广潜力。
• 应用工业互联网、云平台等技术，推动公司数智化转型，报告期内已完成27个信息化项目，共开展73个项目。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 预计2022-2024年净利润分别为273.35亿元、312.07亿元、350.32亿元，同增分别为18.5%、14.2%、12.3%。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 疫情反复影响销售
• 渠道拓展不及预期

股票信息

• 行业：白色家电
• 8月30日收盘价：30.55元
• 总市值：172,039.45百万元
• 总股本：5,631.41百万股
• 自由流通股占比：99.22%
• 30日日均成交量：31.08百万股

财务比率分析

• P/E：从8.3倍降至5.3倍
• P/B：从1.6倍降至1.1倍
• EV/EBITDA：从2.7倍降至1.4倍
• ROE：2022E为22.2%，预计未来三年逐步下降至21.0%
• 净负债比率：从-97.2%降至-77.3%
• 资产负债率：从58.1%升至66.2%，之后逐步下降至55.5%

财务指标趋势

关键财务指标变化

• 销售及研发费率：2022H1同比分别下降2.45pct和0.51pct至5.13%和3.21%，Q2进一步下降至4.92%和2.88%，反映公司费用控制能力较强。
• 现金净增加额：2022E为8,132百万元，较2021A增长显著。
• 每股收益：从2020A的3.75元增长至2024E的5.92元。

总结

格力电器在2022年半年度展现出强劲的盈利能力和市场竞争力，通过渠道改革和数智化转型有效提升了运营效率。公司财务状况稳健，盈利预测乐观，预计未来三年净利润将持续增长，维持“买入”评级。然而，需关注新品拓展、疫情反复及渠道拓展等潜在风险。