20221103-天风证券-格力电器-000651.SZ-扣非业绩表现亮眼_优质报表提供后续增长势能_6页_804kb

格力电器（000651）三季报分析总结

核心内容

格力电器于2022年11月3日公布了2022年三季报，整体业绩表现良好，尤其在扣非净利润方面增长显著。2022年前三季度公司实现营业收入1474.89亿元，同比增长6.77%；归母净利润183.04亿元，同比增长17%；扣非归母净利润185.67亿元，同比增长25.77%。2022年第三季度营业收入522.67亿元，同比增长11.01%；归母净利润68.38亿元，同比增长10.5%；扣非归母净利润69.59亿元，同比增长16.56%。

主要观点

收入增长与市场表现

• 空调市场表现强劲：2022年第三季度，格力空调线上+线下销额同比增长5.2%，主要受益于炎夏天气带来的需求激增。
• 终端动销滞后：三方数据与报表端增速差异可能源于终端动销滞后于经销商提货，导致报表端增长略慢于实际销售。

盈利能力提升

• 毛利率上升：2022年前三季度格力毛利率为25.54%，同比上升1.41个百分点；第三季度毛利率达到27.44%，同比上升2.5个百分点，环比上升2.45个百分点。
• 净利率提升：2022年前三季度净利率为11.76%，同比上升0.52个百分点；第三季度净利率为12.59%，同比略有下降0.45个百分点。
• 毛销差改善：第三季度毛销差同比和环比分别上升1.6和0.8个百分点，显示渠道效率提升。

费用控制

• 费用率整体稳定：2022年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为5.63%、2.68%、3.21%、-1.05%，同比变化分别为-1.39、+0.57、-0.21、+0.23个百分点。
• Q3费用率微调：第三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为6.53%、2.84%、3.24%、-1.15%，同比变化分别为+0.59、+0.78、+0.32、+0.08个百分点。
• 管理费用上升原因：Q3管理费用率上升可能与银隆和盾安并表有关。

资产负债表与现金流

• 合同负债增长：Q3合同负债为171.5亿元，同比和环比分别增长45.9%和6.4%，显示收入端“蓄水池”扩张。
• 存货略有下降：Q3存货为405.5亿元，同比微增2.2%，环比下降5.6%，反映经销商提货意愿增强。
• 现金流改善：2022年前三季度经营活动产生的现金流量净额为224.59亿元，同比增长247.56%；Q3经营活动现金流为93.14亿元，同比下降25.68%。

长期发展与多元布局

• 多元化布局：公司通过收购银隆和盾安逐步打开多元化布局，未来增长潜力较大。
• 投资建议：基于三季报表现，上调公司全年收入增速及毛利率水平，预计2022-2024年归母净利分别为261/273/288亿元，对应PE分别为6.4/6.1/5.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

风险提示

• 宏观经济放缓：若宏观经济增速放缓，可能影响公司整体业绩。
• 房地产复苏不及预期：房地产行业恢复不及预期可能对空调销售造成负面影响。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能对毛利率产生影响。

财务指标

财务比率

总结

格力电器在2022年三季报中展现出强劲的业绩表现，尤其是扣非净利润的增长显著。公司受益于炎夏天气刺激空调销售，同时原材料成本下降进一步提升了盈利能力。尽管部分非经常性科目出现亏损，但整体财务状况良好，资产负债表质量提升，现金流状况改善。公司通过多元化布局，有望实现长期增长。分析师维持“买入”评级，并上调了未来三年的盈利预测。然而，投资者需注意宏观经济放缓、房地产复苏不及预期及原材料价格波动等潜在风险。