20170211-中泰证券-医药生物行业_2017年医药生物投资策略_抓住大变革时代下的结构性机会_38页_2mb

医药生物行业2017年投资策略总结

核心内容

2017年被视为医药生物行业政策执行的关键年，行业正经历从量变到质变的变革。政策导向下的供给侧改革、医保控费常态化、医药流通集中度提升、血液制品行业三年向上周期、创新药研发加速等多重因素，为医药生物行业提供了结构性投资机会。同时，行业估值处于历史低位，具备长期投资价值。

主要观点

• 政策变革：2015-2016年医药行业政策密集出台，2017年将进入执行阶段。政策改革逐步推进，包括药品审批、生产、流通、支付各环节，推动行业向规范化、高质量发展。
• 高品质仿制药机会：随着医保控费的常态化，以及一致性评价政策的实施，高品质仿制药企业将受益于行业供给侧改革，获得更大市场空间。
• 医药流通整合：两票制的推行将加速医药流通行业的集中度提升，全国性龙头企业和执行力强的地方性龙头企业将更具优势。
• 血液制品行业向上周期：2016年为血液制品向上周期的第一年，预计未来三年将保持增长。华兰生物、天坛生物等龙头企业具备明显竞争优势。
• 创新药研发加速：国内创新药研发投入持续增加，部分创新药已进入销售放量阶段，未来有望实现更快增长。生物药、肿瘤免疫治疗、基因疗法等成为重点研发方向。
• 医疗服务终端变革：分级诊疗政策推动诊疗行为和药品处方方式的转变，利好慢病管理、区域检验中心和影像中心等细分领域。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：233家
• 行业总市值：3296382.24亿元
• 行业流通市值：2413941.44亿元

投资策略

• 高品质仿制药企业：医保控费常态化，辅助用药压力长存，治疗性用药需求稳定。
• 医药流通整合：关注全国性龙头企业及执行力强的地方性企业。
• 血液制品向上周期：2016年为第一年，预计三年周期内持续增长。
• 创新药、医疗器械、医疗服务：估值正在消化，机会或在2017年下半年显现。

重点公司推荐

• 华兰生物：血液制品行业龙头，采浆量可持续增长，业绩有望提升。
• 中国医药：央企改革推动其进入医药商业第一梯队，资产注入承诺期限临近。
• 天士力：主业拐点将现，复方丹参滴丸FDAⅢ期临床试验结果值得期待。
• 华东医药：优质仿制药企业，产品线梯队完善。
• 哈药股份：黑龙江国企改革第一股，改革彻底，基本面改善。
• 瑞康医药：全国网络布局提速，打造新型商业平台。

风险提示

• 一致性评价推进速度不达预期。
• 两票制推广力度不达预期。
• 民营医院发展受限的政策改革不达预期。

政策分析

审批端政策

• “722”核查+优先审评政策推动药审标准与国际接轨，提高研发效率。
• 2016年优先审评制度高效落实，加速创新药和临床急需仿制药的审批。

生产端政策

• 一致性评价政策启动，推动药企去产能，利好有实力的工业企业。
• 药品上市许可人制度激发研发企业动力，促进研发与生产分离。

流通端政策

• 两票制在全国范围内推行，推动流通行业集中度提升。
• 地方性流通企业整合需求增强，全国性流通企业仍有布局空间。

支付端政策

• 医保基金收入增速超过支出增速，压力有所缓解。
• 医保目录调整加快，利好创新药和临床疗效确切的药品。

服务端政策

• 分级诊疗政策逐步落地，推动诊疗行为下沉。
• 慢病管理、区域检验中心、影像中心等将受益。

研发与创新

• 国内医药企业研发投入持续提升，2016年研发投入占比达3.5%。
• 创新药研发加速，部分已进入销售放量阶段，如贝达药业的埃克替尼和康弘药业的康柏西普。
• 生物药成为重点研发方向，肿瘤免疫治疗、基因编辑等技术突破显著。

行业趋势

• 医药流通集中度提升趋势持续，未来有望形成全国性龙头。
• 血液制品行业需求缺口大，采浆量持续增长，行业前景广阔。
• 医疗服务终端变革显著，分级诊疗推动诊疗行为改变。
• 创新药和医疗器械领域投资机会显著，估值逐步消化。

总结

2017年医药生物行业将迎来结构性机会，政策执行力度加大，行业逐步从量变走向质变。高品质仿制药、医药流通整合、血液制品增长及创新药研发是主要投资方向。行业整体估值处于历史低位，具备长期投资价值。重点公司包括华兰生物、中国医药、天士力、华东医药、哈药股份和瑞康医药。风险主要包括政策执行不达预期、流通体系调整和民营医院发展受限等。