20160626-中泰证券-新三板医疗健康2016半年度策略_大变革时代_产业链角度分析医药投资机会_30页_1mb

新三板医药2016半年度投资策略总结

核心内容

2016年新三板医药行业在政策改革与市场变革的双重影响下，呈现新常态发展态势。行业整体增速预计维持在10%左右，但政策压力与市场机遇并存，尤其在医疗服务、医疗器械、医药商业等细分领域存在显著投资机会。

主要观点

• 刚需驱动行业长期向好：慢性病、康复医疗服务、养老、保健等刚性需求推动医药行业长期发展。
• 政策改革影响产业链：新医改政策“重医轻药”，药品端面临一致性评价、医保控费等压力，而医疗端则推动分级诊疗、社会化办医等政策落地。
• 产业链各环节机会：
  • 上游药品：鼓励创新，监管趋严，利好具备研发能力和核心产品的药企，如君实生物、合全药业。
  • 上游医疗器械：进口替代与分级诊疗推动行业发展，利好技术创新型企业，如贝斯达、达瑞生物。
  • 中游医药商业：两票制压缩流通环节，利好商业龙头，如国药一致、南京医药。
  • 下游零售药店：处方外流与医保审批下放，利好零售连锁企业，如上元堂。
  • 下游医疗服务：分级诊疗与社会化办医推动第三方服务发展，利好专科连锁与信息化企业，如华韩整形、曼茶罗。

关键信息

市场概况

• 新三板挂牌医药企业共444家，占新三板总挂牌企业的6.08%。
• 创新层医药企业60家，占创新层企业总数的6.52%。
• 做市医药企业96家，占新三板医药企业总数的21.62%，高于整体新三板做市比例（20.49%）。

估值与盈利能力

• 新三板医药做市企业整体PE为36.0X，仅为创业板医药企业（77.7X）的46.4%。
• 创新层医药企业PE为35.72X，高于整体新三板做市企业（30.24X）。
• 创新层医药企业盈利能力优于创业板企业，销售净利率17.26%，净资产收益率17.01%。
• 新三板医药企业销售净利率低于创业板企业，但净利润复合增长率显著优于后者。

细分行业表现

• 生物制品：PE为88.1X，高估值源于高技术壁垒。
• 医疗服务：PE为57.5X，成长性最佳，受益于分级诊疗与社会化办医。
• 医疗器械：PE为30.7X，受益于进口替代与分级诊疗。
• 化学制剂和中药：PE分别为39.6X和25.3X，低于创业板企业。

重点公司

风险提示

• 政策不确定性风险：如药品招标、医保控费等政策变化可能影响企业盈利。
• 产品质量风险：企业需确保产品安全与合规性。
• 知识产权风险：在研发导向的行业，知识产权保护至关重要。

结论

新三板医药行业虽面临政策压力，但其在创新与技术方面具备显著优势，特别是在生物制品和医疗服务领域。随着政策推动与市场需求增长，企业有望在细分领域中实现快速增长。投资者应关注具备技术优势、良好渠道布局和盈利潜力的企业，如贝斯达、华韩整形、可恩口腔、达瑞生物等。