医药政策大变革时代_创新大势所趋_32页_2mb

医药行业2017年回顾与2018年展望总结

核心内容

2017年医药生物行业指数上涨3.56%，弱于上证综指和沪深300指数，整体表现偏弱。然而，医药供给侧改革持续深化，带来产业结构调整和升级，推动产业链集中度提升，龙头公司受益明显。2018年，医药行业整体盈利有望改善，创新药和高端仿制药将获得政策与市场双重支持，医疗器械、生物制品、医药零售及医疗服务板块也呈现结构性机会。

主要观点

• 医药行业整体表现弱于市场：2017年医药生物行业指数涨幅3.56%，远低于上证综指和沪深300指数，且行业集中度提升趋势显著。
• 创新药发展机遇重大：政策鼓励创新药研发及上市，优先审评审批制度实施，加快了创新药的审批进程，国内创新药市场有望迎来突破。
• 仿制药一致性评价加速推进：一致性评价政策全面执行，推动国产仿制药替代进口品种，提升行业整体质量与疗效。
• 生物制品进入收获期：国内五大重磅单抗药物及类似物研发加速，2018年有望陆续上市，分享国内巨大市场。
• 医疗器械行业景气提升：政策支持创新医疗器械，行业成长空间广阔，龙头有望获得更大发展。
• 医药零售集中度与规模双升：国内零售药店市场规模与集中度持续提升，处方药外流趋势明显，催生国内零售巨头。
• 医疗服务行业持续增长：社会资本进入加快，龙头企业具备复制能力与成熟业务模式，未来增长潜力大。
• 中药板块OTC类品牌增长潜力大：受医保控费影响较小，具有泛消费属性的品牌中药更易保持增长。

关键信息

2017年医药行业回顾

• 行业整体表现弱于市场，但龙头公司表现优异。
• 化学制剂板块表现最好，全年上涨14.33%；医疗器械行业表现最弱，全年下跌9.72%。
• 大市值公司盈利增速创2011年以来新高，中小市值公司增速下滑明显。
• 2017年医药制造业收入和利润分别同比增长13.1%和18.2%，行业复苏迹象明显。
• 医保基金收入和支出增速放缓，控费任务依然艰巨，但创新药和优质仿制药将受益。

2018年行业机会展望

• 化学制剂：创新药估值重构，高壁垒仿制药迎来二次补位。
• 生物制品：单抗药研发进入收获期，重磅疫苗上市值得期待。
• 医疗器械：创新器械获政策支持，成长空间大。
• 医药零售：市场规模与集中度双升，整合能力强的企业有望崛起。
• 医疗服务：复制力强、业务模式成熟的企业将受益。
• 中药：OTC类品牌中药不受招标影响，增长潜力大。

重点推荐公司

1. 泰格医药（300347）

• 行业景气度提升，业绩增长可期。
• 一致性评价政策推动大临床订单质量提升。
• 子公司业务整合，估值溢价空间大。
• 预计2017-2019年EPS分别为0.58、0.78、0.95元，对应PE分别为62、45、37倍。
• 给予“增持”评级。

2. 贝达药业（300558）

• 埃克替尼进入医保放量期，预计2018年销售额达13亿元。
• 在研管线丰富，X-396有望成为二代ALK抑制剂，销售峰值或达20亿元。
• 预计2017-2019年EPS分别为0.69、0.87、1.06元，对应PE分别为92、73、60倍。
• 给予“增持”评级。

3. 康弘药业（002773）

• 康柏西普通过谈判进入医保，国内销售快速放量。
• 海外临床试验推进，打开估值空间。
• 神经及精神疾病药物梯队丰富，打造第二增长点。
• 预计2017-2019年EPS分别为4.02、5.16、6.71元，对应PE分别为46、35、27倍。
• 给予“增持”评级。

4. 长春高新（000661）

• 生长激素领域持续领先，长效制剂放量在即。
• 国内生长激素市场渗透率低，提升空间大。
• 重组人促卵泡激素进口替代加速，疫苗业务增长可期。
• 预计2017-2019年EPS分别为4.02、5.16、6.71元，对应PE分别为46、35、27倍。
• 给予“增持”评级。

风险提示

• 医药政策落地不及预期。
• 新药研发不及预期。
• 仿制药一致性评价推进不及预期。

附录：图表与数据目录

• 图1：2017年医药生物行业指数走势相对偏弱。
• 图2：2017年医药生物行业指数上涨3.56%。
• 图3：2017年医药生物各子行业指数涨跌幅。
• 图4：2017年医药生物行业个股市值分布。
• 图5：2017年医药生物上市公司净利增长规模效应明显。
• 图6：2013-2017年医药制造业主营收入和利润增长情况。
• 图7：医保基金收入和支出增长情况。
• 图8：CDE纳入优先审评审批药品分类。
• 图9：优先审评审批新药进口和国产比例。
• 图10：2003-2017年化药1.1类新药获批临床数量情况。
• 图11：2012-2017年上半年主要制药企业研发投入占比情况。
• 图12：仿制药一致性评价流程图。
• 图13：我国居民人均可支配收入增长情况。
• 图14：2015-2017年药店TOP100行业集中度。
• 图15：2015年美国药店零售市场市占率情况。
• 图16：2016年我国TOP5药店市占率情况。
• 图17：2016年我国药店销售规模占比。
• 图18：2015年美国药店销售规模占比。
• 图19：2013-2016年CVS处方药占零售药店营业收入比重情况。
• 图20：中美主要零售药店企业市值对比。
• 图21：2013-2017年上半年全国医疗卫生机构总数。
• 图22：2013-2017年公立医院与民营医院的发展情况。

表格目录

• 表格1：2017年医药生物行业个股涨幅前十五名。
• 表格2：创新药相关重大政策梳理。
• 表格3：经优先审评审批通道获批上市品种。
• 表格4：2017年新版医保目录相关上市公司新进或调整品种。
• 表格5：进入FDA临床Ⅲ期部分创新药品种。
• 表格6：一致性评价品种新报CDE情况。
• 表格7：五大重磅单抗药物全球销售额及专利到期情况。
• 表格8：国内五大单抗及类似药品种研发进度。
• 表格9：老百姓门店情况统计。
• 表格10：益丰药房门店情况统计。
• 表格11：一心堂门店情况统计。
• 表格12：重点公司盈利预测与估值。