20220308-首创证券-晨光文具-603899.SH-公司简评报告_高基数下Q4营收增长稳健_全年表现符合预期_3页_415kb

报告摘要

晨光文具2021年业绩快报分析总结

核心内容

晨光文具（603899）发布2021年业绩快报，全年营收和利润均实现增长，公司整体表现符合预期。尽管面临高基数压力，Q4营收仍保持稳健增长，新业务成为公司增长的主要驱动力。

主要观点

业绩表现稳健：2021年公司实现营业收入176.07亿元，同比增长34.02%；归母净利润15.18亿元，同比增长20.91%；基本每股收益1.64元/股，同比增长20.68%。
Q4增长亮眼：Q4单季营收54.55亿元，同比增长18.59%；归母净利润4.01亿元，同比增长17.06%。
新业务驱动增长：科力普和九木杂物社等新业务持续高增，科力普营收规模稳健增长，截至2021年9月底，九木杂物社门店数量达436家，晨光生活馆60家，渠道扩张与经营质量同步提升。
传统业务有望修复：尽管受到“双减”政策和疫情反复影响，传统业务仍具备需求刚性，未来在“以价补量”趋势下有修复空间。
盈利能力逐步提升：虽然新业务毛利率较低，但随着规模扩大，公司预计盈利能力将逐步提升。
控股股东增持：控股股东一致行动人科迎投资和杰葵投资合计增持300万股，彰显对公司未来发展的信心。

关键信息

公司基本数据

最新收盘价：48.99元
一年内最高/最低价：93.80/48.01元
市盈率（当前）：31.14
市净率（当前）：7.96
总股本：9.28亿股
总市值：454.50亿元

盈利预测

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2020A	131.38	17.9%	12.55	18.4%	1.35	36
2021E	176.07	34.0%	15.18	20.9%	1.64	30
2022E	215.39	22.3%	18.14	19.5%	1.96	25
2023E	261.29	21.3%	21.43	18.1%	2.31	21

财务指标分析

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产	7,241	8,712	10,820	13,383
现金	2,562	2,640	3,726	5,145
应收账款	1,561	2,109	2,599	3,175
存货	1,323	2,039	2,460	2,895
资产总计	9,710	11,533	13,812	16,473
流动负债	4,165	4,852	5,821	6,937
负债合计	4,269	4,946	5,912	7,028
归属母公司股东权益	5,194	6,339	7,652	9,197

利润表（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	13,138	17,607	21,539	26,129
营业成本	9,807	13,252	16,196	19,642
营业利润	1,409	1,710	2,092	2,483
净利润	1,238	1,519	1,814	2,143
归属母公司净利润	1,255	1,518	1,814	2,143
EBITDA	1,246	1,520	1,816	2,145

现金流量表（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	1,272	1,291	1,876	2,235
投资活动现金流	-1,065	-630	-480	-420
筹资活动现金流	-200	-583	-311	-396
现金净增加额	6	78	1085	1420

主要财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增速	17.9%	34.0%	22.3%	21.3%
营业利润增速	2.5%	21.4%	22.3%	18.7%
归属母公司净利润增速	18.4%	20.9%	19.5%	18.1%
毛利率	25.4%	24.7%	24.8%	24.8%
净利率	9.4%	8.6%	8.4%	8.2%
ROE	23.1%	23.0%	23.0%	22.7%
ROIC	25.7%	26.7%	26.5%	25.8%
资产负债率	44.0%	42.9%	42.8%	42.7%
净负债比率	5.2%	4.1%	3.4%	2.8%
流动比率	1.7	1.8	1.9	1.9
速动比率	1.4	1.4	1.4	1.5
总资产周转率	1.4	1.5	1.6	1.6
应收账款周转率	10.2	9.6	9.1	9.1
应付账款周转率	4.4	4.3	4.1	4.1
每股收益	1.35	1.64	1.96	2.31
每股经营现金	1.37	1.39	2.02	2.41
每股净资产	5.60	6.83	8.25	9.91
P/E	36.2	29.9	25.1	21.2
P/B	8.7	7.2	5.9	4.9

投资建议

评级：买入
理由：公司新业务增长强劲，传统业务有望修复，公司长期增长动能不减。尽管新业务拉低整体利润增速，但随着规模扩大，盈利能力将逐步提升。当前PE为25X，估值合理。

风险提示

疫情反复
新渠道开拓不及预期
新业务发展不及预期

评级说明

投资建议的比较标准

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准。

投资建议的评级标准

买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

行业投资评级

看好：行业超越整体市场表现
中性：行业与整体市场表现基本持平
看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

陈梦：首创证券轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
褚远熙：首创证券轻工制造行业研究助理，香港中文大学硕士，2021年6月加入首创证券。

分析师声明

本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。

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