20231101-财通证券-2023年三季报分析系列三_下游消费利润增速普遍提升_社服_交运连续两期改善_6页_901kb

2023年三季报分析总结：下游消费利润增速提升，社服、交运改善显著

核心内容

2023年第三季度，A股市场整体盈利增速出现上行迹象，标志着盈利周期可能已进入上升阶段。从板块和行业角度来看，中小盘股表现优于大盘股，特别是科创板营收增速连续两期改善。下游消费行业利润增速普遍提升，社会服务、交通运输等行业表现尤为突出。

主要观点

1. A股盈利周期上行

• 自2007年以来，A股盈利周期约为12-14个季度。
• 上一轮盈利周期于2016年Q1启动，2018Q4见底。
• 2023年Q3全A归母净利润累计同比增速为 -0.4%，较2023年Q2的 -3.1% 明显提升，显示盈利增速已进入上行区间。

2. 板块表现分化

营收视角：

• 主板、创业板：营收增速连续两期下滑，显示其增长乏力。
• 科创板：营收增速连续两期改善，表现优于其他板块。
• 沪深300：营收增速下行，但中证1000（小盘股）营收增速上行。

净利润视角：

• 主板：净利润增速改善上行。
• 创业板、科创板：净利润增速下行，显示其盈利压力较大。

关键信息：行业分析

上游原材料行业

• PPI同比持续为负：自2022年10月以来，PPI同比持续为负，上游行业整体承压。
• 降幅收窄：2023年6月后，钢铁、有色、石油等行业降幅收窄，有所改善。

中游制造业

• 受益于上游价格下行：建材、化工、公用事业等行业因上游成本下降，业绩有所改善。
• 受海外需求拖累：机械、电力设备等行业因出口疲软，表现不佳。

下游消费品行业

• 社零增速高位：消费行业景气度提升，带动社服、交运等板块利润增速显著增长。
• 连续两期增长加速的行业：社会服务、美容护理、汽车、商贸零售、传媒等。
• 核心驱动力：暑期消费高峰、新能源汽车销量增长、社零持续高位等。

TMT行业

• 消费相关板块改善：传媒、电子等受益于消费回暖。
• 通信、计算机：净利润增速下行，显示其盈利能力承压。

业绩改善行业

• 社会服务：归母净利润增速高达 1101%，是改善最显著的行业。
• 美容护理：归母净利润增速 53%，表现良好。
• 汽车：归母净利润增速 33%，受益于新能源汽车销售增长。
• 交通运输：归母净利润增速 51%，受益于国内出行恢复。
• 农林牧渔：归母净利润增速 -330%，是唯一出现大幅下滑的行业。

业绩承压行业

• 房地产：归母净利润增速 -34%，销售和投资持续下行。
• 电力设备：归母净利润增速 3%，但受海外需求拖累，表现疲软。
• 医药生物：归母净利润增速 -13%，盈利压力较大。
• 轻工制造：归母净利润增速 -1%，表现低迷。

行业评级标准

• 看好：行业相对表现优于市场基准指数。
• 中性：行业相对表现与市场基准指数持平。
• 看淡：行业相对表现弱于市场基准指数。

行业评级以沪深300指数为基准，若行业涨幅高于指数，则为“看好”；若涨幅低于指数，则为“看淡”。

公司评级标准

• 买入：公司相对市场基准指数涨幅大于 10%
• 增持：涨幅在 5%~10% 之间
• 中性：涨幅在 -5%~5% 之间
• 减持：涨幅小于 -5%
• 无评级：因数据不足或存在重大不确定性，无法给出明确评级

数据来源与说明

• 数据来源：Wind，财通证券研究所
• 截至日期：2023年10月31日9:00
• 披露率：99.66%
• 说明：统计误差可能存在，上市公司财务数据对行业基本面解释能力有限，历史经验可能失效。

总结

2023年三季报显示，A股盈利周期或已进入上行阶段，下游消费行业尤其是社会服务、交通运输、汽车等板块利润增速显著提升，而上游原材料和部分中游制造业则仍面临压力。整体来看，市场结构性分化明显，中小盘股表现优于大盘股，科创板盈利改善显著。