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五粮液（000858）事件点评总结

核心内容

五粮液于2022年03月10日发布2021年业绩公告，预计全年实现营业收入约662亿元，同比增长15%；归母净利润约233.5亿元，同比增长17%。公司整体表现稳健，符合年初增长目标。分析师薛玉虎、刘洁铭对五粮液未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现与实际动销

• 公司2021年营收和净利润均实现双位数增长，完成年初目标。
• 2021Q4收入和归母净利润分别同比增长约11.1%和11.3%，显示第四季度业绩稳健。
• 实际终端动销优于报表表现，尤其普五产品需求稳定，仍为千元价格带的标杆。

2. 品牌价值与市场策略

• 公司人事调整基本完成，未来营销改革重点在于普五挺价和品牌建设。
• 渠道端加码团购，优化经销商考核体系，提升市场渗透。
• 产品端布局经典五粮液、名门春、五粮春等战略单品，拓展300-600元次高端和2000元超高端市场。

3. 盈利预测与估值分析

• 预计2021-2023年EPS分别为6.02元、6.96元、8.06元。
• 对应PE分别为27倍、23倍、20倍，估值逐步下降，但公司基本面稳健。
• P/B、P/S和EV/EBITDA指标也呈现下降趋势，反映市场对公司估值的逐步认可。

4. 投资评级与市场前景

• 维持“买入”评级，认为公司未来将延续稳健成长。
• 虽然千元价格带增长放缓，但品牌力突出，核心产品需求稳定，长期增长潜力仍可期待。

关键信息

• 当前价格：162.88元
• 52周价格区间：156.80-326.23元
• 总市值：632,236.31百万
• 流通市值：632,220.05百万
• 总股本：388,160.80万股
• 流通股本：388,150.82万股
• 日均成交额：6,488.95百万
• 近一月换手率：0.57%

风险提示

1. 疫情反复可能抑制消费；
2. 市场竞争加剧，费用可能上升；
3. 经济波动可能影响白酒价格；
4. 产品升级节奏可能不及预期；
5. 食品安全风险。

财务指标预测（单位：百万元）

投资建议

分析师认为，尽管千元价格带增速放缓，但公司品牌力强，核心产品需求稳定，未来仍具备增长潜力。考虑到公司稳健的财务表现和持续的品牌建设，长期投资价值仍值得期待。市场当前对五粮液估值偏低，但分析师认为其未来增长弹性有限，应适当降低业绩预期，但仍看好其稳健成长路径。

分析师介绍

• 薛玉虎：国海证券食品饮料行业首席分析师，15年消费品从业及研究经验，多次获得新财富、金牛奖、水晶球等荣誉。
• 刘洁铭：上海交通大学企业管理硕士，CPA，具备十年食品饮料行业研究经验，覆盖板块全面。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐（行业向好）、中性（行业稳定）、回避（行业低迷）。
• 股票投资评级：买入（相对沪深300涨幅超20%）、增持（涨幅10%-20%）、中性（涨幅-10%~10%）、卖出（跌幅超10%）。

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