20211031-山西证券-五粮液-000858.SZ-三季度增速放缓_但全年目标可期_5页_741kb

五粮液三季报点评总结

核心内容概述

本报告对五粮液（000858.SZ）2021年第三季度财务表现进行点评，并对全年业绩目标进行展望。报告指出公司前三季度业绩稳健增长，盈利能力提升，现金流状况良好，且维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年1-9月实现营业收入497.21亿元，同比增长 17.01%。
• 归母净利润：实现归母净利润173.27亿元，同比增长 19.13%。
• 每股收益：基本每股收益为 4.46元。
• 季度表现：第三季度营收129.69亿元，同比增长 10.61%；归母净利润41.27亿元，同比增长 11.84%。

增速放缓原因

• 去年基数偏高；
• 第三季度受疫情及水灾影响，部分需求延后。

盈利能力

• 销售净利率：2021前三季度为 36.55%，同比增加 0.72pct；
• 销售毛利率：2021前三季度为 75.26%，同比增加 0.73pct，主要受益于产品结构升级和渠道优化；
• 期间费用率：同比下降 0.57pct，其中销售费用率下降 0.61pct，管理费用率下降 0.05pct。

现金流表现

• 经营活动现金流：2021前三季度净额为 153.98亿元，同比增长 290.47%，主要得益于上年同期基数偏低及营业收入和银行承兑汇票到期收现增加。

2021年经营目标

• 公司预计全年实现营收两位数增长，尽管第三季度增速放缓，但第四季度为销售旺季，有望推动全年目标达成。

关键信息

品牌与产品策略

• 第八代五粮液：继续量价齐升；
• 经典五粮液：在渠道优化和服务升级的驱动下，有望放量增长；
• 系列酒：以“坚持、优化、调整”为主线，四大全国性战略品牌发展势头良好，贡献度持续提升。

长期增长预期

• 2021-2023年归母净利润预测：243.10亿、289.60亿、342.18亿；
• EPS预测：6.26元、7.46元、8.82元；
• PE预测：34倍、29倍、25倍；
• 估值比率：P/E 34.6倍、P/B 8.4倍、EV/EBITDA 23.51倍。

风险提示

• 宏观经济不确定性；
• 行业竞争加剧；
• 知名品牌知识产权保护风险。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

每股指标（元）

投资建议

• 短期：全年目标完成无虞，业绩稳健增长；
• 中长期：公司通过品牌建设、渠道优化、组织保障，确保可持续增长；
• 评级：维持“买入”评级，反映对五粮液未来发展的信心。

结论

五粮液在2021年前三季度表现稳健，尽管第三季度增速有所放缓，但全年目标有望达成。公司盈利能力持续增强，现金流表现突出，且产品结构和渠道优化为业绩增长提供了支撑。分析师认为公司具备长期增长潜力，未来三年业绩有望稳步提升，估值逐步下降，投资价值凸显。