20221020-中诚信国际-高收益债策略周报2022年第38期_财政126号文严禁虚增财政收入_高收益债净价指数波动上涨_16页_1mb

高收益债市场周报总结（2022年10月8日-10月14日）

核心内容

本报告为中诚信国际研究院发布的《高收益债策略周报2022年第38期》，聚焦于2022年10月8日至10月14日期间高收益债市场的运行情况及策略建议。主要内容包括：

• 政策动态：财政部发布《财政126号文》，严禁通过国企购地等方式虚增土地出让收入和财政收入，旨在防范地方政府债务风险。
• 市场表现：高收益债净价指数波动上涨，但二级市场成交规模明显缩量，显示出市场活跃度下降。
• 风险提示：部分债券出现兑付违约或展期，如“20阳城04”未按时兑付回售款和利息，“20恒大05”、“15世茂02”展期，提醒投资者注意潜在信用风险。

主要观点

1. 策略建议

• 财政政策影响：126号文的发布是为了缓解财政收支矛盾，防范债务风险，但并非禁止国企市场化购地行为。
• 市场分化：在地产行业下行压力下，城投平台通过拿地“托底”土拍市场，但无开发计划的拿地行为可能增加资金周转压力。
• 区域与行业分化：云贵地区及房地产、建筑行业净价指数涨幅较高，显示市场对这些领域存在一定偏好。
• 投资者建议：建议投资者关注财政收入依赖度高的区域，以及存在兑付风险的主体。

2. 一级市场

• 发行规模回落：10月8日至10月14日，高收益债发行总额为63.74亿元，较前一周减少94.78亿元。
• 发行利率持平：加权发行利率为6.83%，与前值基本持平。
• 发行主体分布：城投债发行为主，非城投国企及非国有企业发行规模较小。
• 重点发行主体：
  • 吉林城开农投：发行3年期“22长农01”，规模10亿元，票面利率7.50%。
  • 贵溪国控：发行2年期“22贵溪02”，规模10亿元，票面利率6.00%。
  • 津南城投：发行2年期“22津南城投MTN001”，规模8.25亿元，票面利率7.50%。
  • 东阳光：发行270D“22东阳光SCP006”，规模2.5亿元，票面利率6.80%。

3. 二级市场

• 净价指数波动上涨：CCXI高收益债券被动型净价指数在10月8日至10月14日期间波动上行，涨幅为0.082%。
• 成交规模缩量：高收益债二级市场成交总额为573.66亿元，较前值减少15.83%。
• 成交分布：
  • 投资型高收益债成交规模为472.76亿元，占总成交额的82.41%。
  • 投机型高收益债成交规模为100.90亿元，较前值减少11.13亿元。
• 重点成交主体：
  • 城投主体：新开元公司、东兴建投、西宁城投等。
  • 非城投国企：永煤控股、云投集团、广西建工等。
  • 非国有企业：雅居乐、万达商业、旭辉集团等。

4. 成交偏离度

• 偏离度变化：偏离度绝对值在2%及以上的异常成交规模占比为20.35%，较前值减少0.50个百分点。
• 异常交易：
  • 低于估价净价成交：旭辉集团、世茂股份、碧桂园等主体净价偏离度较大。
  • 高于估价净价成交：融侨、远洋集团、雅居乐等主体净价偏离度较高。

关键信息

• 财政政策影响：126号文强调防止虚增财政收入，有助于控制地方政府债务风险。
• 市场趋势：净价指数波动上涨，但成交规模减少，显示市场情绪谨慎。
• 风险事件：
  • 阳光城集团股份有限公司未按时兑付“20阳城04”回售款和利息。
  • 恒大地产集团有限公司“20恒大05”利息展期。
  • 上海世茂建设有限公司“15世茂02”本息展期。
• 市场参与者：投资者需关注财政收入依赖度高的区域及存在兑付风险的主体。

总结

本期报告显示，高收益债市场在政策影响下呈现结构性分化，净价指数波动上涨，但成交规模明显缩量。城投债和非国有企业表现各异，需关注其信用风险。投资者应留意财政政策对市场的影响及潜在的信用风险事件，保持谨慎投资态度。