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鼎龙股份深度研究报告总结

公司概况

鼎龙股份（股票代码：300054.SZ）是国内打印耗材全产业链龙头，也是半导体耗材和O2O图文快印领域的新兴力量。公司致力于打造打印耗材、集成电路和云快印三大业务板块，目前已成为全球知名的化学品新材料供应商，专注于化学新材料、光电新材料的研发、生产与销售。

核心业务板块

打印耗材

鼎龙股份已构建从上游颜料到下游硒鼓的打印耗材全产业链布局，并通过收购旗捷科技（芯片）、超俊科技（硒鼓）和佛来斯通（彩粉）实现了对打印耗材产业链关键环节的全面掌控，包括耗材芯片、彩色碳粉和通用硒鼓。公司目前拥有彩色聚合碳粉产能2000吨/年，电荷调节剂产能1500吨/年，彩色再生硒鼓产能600万只/年。

产业链整合

公司通过一系列外延式并购，逐步完善打印耗材产业链布局，包括：

• 向产业链上游延伸：2011年参股龙翔化工，2013年全资收购珠海名图，2014年控股科力莱。
• 向产业链下游拓展：2016年收购超俊科技和佛来斯通，完成对打印耗材芯片、通用硒鼓、彩色碳粉的全面整合。

半导体耗材

鼎龙股份进军半导体耗材领域，重点布局CMP抛光垫业务。其一期项目已进入中试阶段，预计2016年6月试生产。通过此次收购，公司进一步拓展了CMP抛光垫产能，未来将达50万片/年，有望成为国内第一厂商。此外，公司还计划拓展芯片保护胶带、电子湿化学品等业务，打造多元半导体耗材体系。

CMP抛光垫

CMP抛光垫是半导体制造中不可或缺的核心耗材，占整个CMP材料市场约33%。鼎龙股份的CMP抛光垫项目将填补国内该领域空白，受益于大硅片国产化趋势，替代空间广阔。

O2O图文快印

鼎龙股份通过“互联网+中心工厂”模式，打造中国版Shutterfly。子公司世纪开元利用自有电商平台和淘宝、天猫等实现流量导入，构建了国内最大创意服务社区，拥有16万设计师资源，满足消费者个性化定制需求。公司已实现电商销量领先，成为国内O2O图文快印第一品牌。

行业趋势

图文快印行业正向品牌化、在线化、定制化方向发展。鼎龙股份通过连锁加盟和供应链整合，提升终端快印店的竞争力，同时通过互联网平台拓展市场。预计未来我国图文快印市场规模可达千亿。

投资要点

1. 打印耗材：公司通过收购实现产业链整合，成为国内打印耗材全产业链龙头。
2. 半导体耗材：公司进入CMP抛光垫领域，未来有望成为国内第一厂商，并拓展其他半导体耗材业务。
3. O2O图文快印：对标Shutterfly，公司打造“互联网+中心工厂”模式，预计市场空间巨大。
4. 盈利预测：不考虑股本摊薄，公司2016-2018年EPS分别为0.50、0.76、0.94元，对应PE分别为36X、24X、19X，给予强烈推荐评级。

财务数据

• 总股本：44,790万股
• 流通A股：29,699万股
• 资产负债率：16.8%
• 每股净资产：2.9元
• 市盈率：70倍
• 市净率：8倍
• 12个月内最高/最低价：38.84/11.81元

风险提示

• 打印耗材产业链整合不顺
• O2O图文快印市场打开低于预期

证券分析师信息

• 分析师：曹令

• 执业编号：S0360513040001

• 电话：010-66500885

• 邮箱：caoling@hcyjs.com

• 联系人：冯自力

• 电话：010-66500860

• 邮箱：fengzili@hcyjs.com

盈利预测与投资评级

• 2016-2018年EPS：0.50元、0.76元、0.94元
• 对应PE：36X、24X、19X
• 投资评级：强烈推荐

行业背景与市场前景

• 打印耗材：全球市场规模超800亿美元，中国约400亿元，行业集中度低，鼎龙股份有望通过整合提升市场占有率。
• 半导体耗材：全球市场维持高速增长，国内在光刻胶、抛光垫等领域仍依赖进口，鼎龙股份具备国产化潜力。
• O2O图文快印：行业空间超千亿，鼎龙股份已构建良好基础，有望复制Shutterfly模式，实现快速扩张。

结论

鼎龙股份凭借打印耗材全产业链布局、半导体耗材的突破和O2O图文快印的创新模式，展现出强劲的发展潜力。随着行业整合和国产化进程的推进，公司有望在多个领域占据领先地位，成为具有国际竞争力的企业。