20220104-财信证券-利率债动态跟踪报告_价格指数走低_制造业PMI维持于荣枯线之上_2页_345kb

策略点评总结

核心内容

本报告发布于2022年1月4日，由分析师黄红卫及研究助理叶彬撰写，重点分析了2021年12月中国制造业和非制造业的PMI数据，以及对2022年1月利率走势和A股市场的投资建议。报告指出，尽管经济呈现弱修复状态，但整体增长动能仍受需求偏弱、小型企业承压以及疫情反复等因素影响。

主要观点

1. PMI数据表现

• 制造业PMI：12月制造业PMI为50.3%，连续两个月位于荣枯线之上，较上月小幅提升0.2个百分点，显示制造业景气度持续回暖。
• 非制造业PMI：12月非制造业商务活动指数为52.7%，较上月提升0.4个百分点，非制造业继续保持扩张态势。
• 服务业恢复：服务业PMI为52.0%，连续4个月位于荣枯线之上，恢复速度加快，但受西安疫情发酵影响，后续波动可能加大。
• 建筑业PMI：12月建筑业PMI为56.3%，较上月下降2.8个百分点，新订单指数下滑4.2个百分点，反映建筑业进入淡季。

2. 价格指数与PPI趋势

• 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别下降4.8和3.4个百分点，回落至荣枯线之下，暗示PPI同比增速可能继续下行。
• 制造业生产指数为51.4%，较上月回落0.6个百分点，但仍位于荣枯线之上，显示生产活动有所加快。

3. 小型企业与大中型企业对比

• 大、中型企业PMI分别为51.3%，均出现上涨，涨幅分别为1.1和0.1个百分点，表明大中型企业景气度稳中有升。
• 小型企业PMI下滑2个百分点至46.5%，连续8个月位于荣枯线以下，创2020年2月以来新低，小微企业依旧面临较大压力。

4. 经济修复状态

• 制造业生产经营活动有所加快，经济保持企稳状态。
• 但需求持续偏弱，小型企业景气度不佳，疫情冲击服务业，整体经济呈现弱修复状态。

5. 利率走势预期

• 由于能源供应保障和“保供稳价”政策效果显著，PPI同比增速可能继续下行。
• 在2022年货币政策有再宽松预期、且“宽信用”环境处于初期的背景下，当前利率整体走势难改易下难上趋势。
• 投资者可预期1月份10Y国债收益率将在2.72% - 2.82%区间运行。

关键信息

• PMI趋势：制造业和非制造业PMI均维持在荣枯线之上，但建筑业PMI有所下降。
• 需求与价格：新订单指数连续5个月位于荣枯线之下，价格指数回落，通胀预期减弱。
• 企业规模差异：大中型企业表现较好，而小型企业景气度明显下滑。
• 疫情影响：服务业受疫情影响较大，后续波动可能加大。
• 利率预期：10Y国债收益率或在2.72% - 2.82%区间运行，利率下行趋势未改变。

投资建议

• 经济弱修复状态下，利率下行趋势未改变，市场整体偏谨慎。
• 建议关注消费和金融板块，同时警惕疫情反复、政策变化和流动性不及预期等风险。

风险提示

• 疫情反复超预期
• 政策变化超预期
• 流动性不及预期

投资评级系统说明

免责声明

本报告仅供财信证券客户及员工使用，不构成对任何人的投资建议。报告信息来源于公开资料，准确性、完整性或可靠性无法保证。投资者应自行关注信息更新，并对投资决策负责。市场有风险，投资需谨慎。