20211204-光大证券-利率债周报_中国制造业PMI重上荣枯线_鲍威尔重新表述通胀_11页_1019kb

总量研究总结

核心内容

本周的总量研究报告聚焦于中国制造业PMI、美国通胀预期、煤炭长协方案、公开市场操作与货币市场、债市运行及风险提示等多方面内容，旨在为投资者提供对当前宏观经济及金融市场的全面分析。

主要观点

• 中国制造业PMI重上荣枯线：11月中国官方制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，重回扩张区间，显示中国经济景气水平有所回升。
• 美国通胀预期上升：美联储主席鲍威尔在听证会上表示，高通胀风险增加，将放弃“暂时”一词，并考虑加快缩减购债速度以控制通胀。
• 煤炭价格上调：2022年下水煤长协基准价上调至700元/吨，涨幅近31%。煤炭长协签订范围扩大，发电供热企业100%签订长协。
• 货币政策紧缩：本周央行净回笼资金4400亿元，下周将有2300亿元资金到期，显示货币政策持续紧缩。
• 债市表现：利率债发行加快，净融资额达4925.3亿元；国债期货全线收跌，国债收益率全面上行，5Y国债收益率上行7.9bp。

关键信息

重要事项

1. 鲍威尔在听证会上明确表示高通胀风险增加，将讨论加快缩减购债速度。
2. 煤炭长协方案征求意见，2022年下水煤长协基准价上调至700元/吨，签订范围扩大。
3. 国务院总理李克强强调继续实施稳健的货币政策，支持实体经济，尤其是中小微企业。

重要数据

• 中国制造业PMI：50.1%，较上月上升0.9个百分点，重回扩张区间。
• 非制造业PMI：52.3%，略降0.1个百分点。
• 综合PMI：52.2%，较上月上升1.4个百分点。
• 美国非农就业人数：增长21万，为今年1月以来最小增幅，失业率降至4.2%，创2020年2月以来新低。

高频数据跟踪

• 主要食品价格：猪肉批发价上升0.24%，蔬菜批发价下降2.83%。
• 南华指数：综合指数下降1.65%，工业品下降0.99%，农产品下降1.32%，金属上升2.66%，能化下降3.12%，贵金属下降2.93%。
• 工业生产：高炉开工率下降0.85个百分点至47.79%。
• 原油价格：布伦特原油下降3.91%至69.88美元/桶，WTI原油下降2.77%至66.26美元/桶。
• 煤炭价格：焦煤下降8.91%至1905.50元/吨，动力煤下降4.19%至831.40元/吨。

公开市场操作与货币市场

• 本周资金到期：4000亿元逆回购、700亿元国库现金定存、2000亿元MLF到期。
• 央行操作：累计投放2300亿元逆回购，净回笼4400亿元。
• 同业存单：本周发行3009.0亿元，发行量显著减少，国股行利率全线下行，中小行利率全线上行。
• 资金面：整体偏松，主要回购加权利率波动下行，银行间质押式回购日均量为4.46万亿元，较上周减少0.61万亿元。

债市运行

一级市场

• 利率债发行：本周共发行128只利率债，实际发行总额5955.7亿元，净融资4925.3亿元，发行速度加快。
• 国债：净融资2040.0亿元，较上周增加1838.2亿元。
• 地方政府债：净融资2497.0亿元，较上周增加618.6亿元。
• 政金债：净融资388.3亿元，较上周减少566.0亿元。
• 后续等待发行：14只利率债，计划发行金额1480.8亿元。

二级市场

• 国债期货：全线收跌，2Y、5Y、10Y国债期货收盘价分别变动-0.16%、-0.38%、-0.61%。
• 国债收益率：全面上行，5Y国债收益率上行7.92bp。
• 信用利差收窄：中债企业债信用利差（AAA、AA+、AA）均有所收窄。
• 中美利差走阔：10Y国债收益率利差扩大至152.01bp。

风险提示

• 疫情反复：近期疫情有所反复，对全球经济复苏构成不确定性。
• 经济恢复：国内经济仍处于恢复进程中，后续存在诸多不确定性。
• 政策变化：美联储可能加快缩减购债速度，影响全球资本流动。

作者信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 联系人：方钰涵、毛振强

资料来源

• Wind
• 光大证券研究所