20260401-中航证券-2026年3月PMI点评_3月制造业PMI重回荣枯线之上_5页_1mb

2026年3月制造业PMI总结

核心内容

2026年3月，制造业PMI为 50.4%，环比上升 1.4个百分点，重回扩张区间，标志着制造业景气度显著回暖。该指数高于过去十年春节次月的平均值，反映出节后企业全面复工复产及政策支持的积极影响。

主要观点

1. 制造业需求端与生产端同步回暖

• 新订单指数：51.6%，环比上升 3.0个百分点，显示内需和外需共同拉动制造业需求。
• 生产指数：51.4%，环比上升 1.8个百分点，表明制造业生产活动活跃度提升。
• 出口订单指数：49.1%，环比上升 4.1个百分点，主要受美国和欧元区制造业PMI回升及美伊冲突引发的海外市场补库存需求影响。

2. 价格指数回升

• 原材料购进价格：63.9%，环比上升 9.1个百分点。
• 出厂价格：55.4%，环比上升 4.8个百分点。
• 原因：国际原油价格高位震荡，全球大宗商品海运费用上涨，形成外部输入性成本冲击；同时，国内需求修复对出厂价格形成拉动。

3. 政策与产能释放推动景气度回升

• 春节假期主要集中在2月，3月基数较低，节后产能释放自然带动PMI回升。
• “大规模设备更新”与“消费品以旧换新”等稳增长政策持续发力，对制造业起到支撑作用。
• 钢厂高炉开工率提升至 81.03%，环比上升 1.25个百分点，铁水产量明显高于去年同期，显示钢厂生产积极性增强。

4. 不同规模企业表现

• 大型企业：PMI为 51.6%，环比上升 0.1个百分点，延续扩张态势。
• 中型企业：PMI为 49.0%，环比上升 1.5个百分点。
• 小型企业：PMI为 49.3%，环比上升 4.5个百分点，创下近十个月新高。

关键信息

非制造业表现

• 建筑业：商务活动指数为 49.3%，环比上升 1.1个百分点，主要受益于重点交通、水利等土木工程项目的复工。但受房地产行业拖累，生产经营活动预期下降至 50.5%。
• 服务业：商务活动指数为 50.2%，环比上升 0.5个百分点，时隔4个月重回扩张区间。生产经营活动预期为 54.8%，环比下降 1.0个百分点，主因零售、住宿、餐饮等行业活跃度减弱。然而，铁路货运、电信传输、货币金融及保险等行业保持高位景气。

风险提示

• 政策力度不及预期：若政策效果未达预期，可能影响制造业和非制造业的复苏节奏。
• 国际突发地缘事件：如美伊冲突等，可能对全球供应链和出口造成扰动。

主要数据一览

投资评级说明

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅 10%以上
• 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅 5%~10%
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅 -10%~+5%
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅 10%以上

行业投资评级说明

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

研究团队介绍

• 中航证券宏观团队：立足国内，放眼国际，全面覆盖宏观经济与政策研究，以宏观视角分析经济运行趋势与规律，指导大类资产配置。

销售团队联系方式

• 陈艺丹：电话 18611188969，邮箱 chenyd@avicsec.com，执业编号 S0640125020003
• 李裕淇：电话 18674857775，邮箱 liyuq@avicsec.com，执业编号 S0640119010012
• 李友琳：电话 18665808487，邮箱 liyoul@avicsec.com，执业编号 S0640521050001
• 李若熙：电话 17611619787，邮箱 lirx@avicsec.com，执业编号 S0640123060013

免责声明

• 本报告仅供中航证券客户使用，未经许可不得复制或转发。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 中航证券不对因使用本报告而产生的损失承担任何责任。

联系信息

• 地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
• 网址：www.avicsec.com
• 电话：010-59219558
• 传真：010-59562637