20210402-天风证券-中联重科-000157.SZ-新兴业务多点布局_后周期弹性释放正当时_3页_763kb

报告摘要

中联重科（000157）2020年年报及投资分析总结

核心内容概述

中联重科在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长50.34%和66.55%。公司通过多点布局新兴业务，传统优势业务的强化，以及海外市场的拓展，展现了良好的增长势头和盈利能力。

主要观点

业绩表现强劲：2020年公司营收达651.09亿元，同比增长50.34%；全年归母净利润72.81亿元，同比增长66.55%；扣非净利润63.09亿元，同比增长79.51%。Q4营收和归母净利润分别同比增长71.96%和78.70%，显示公司四季度表现尤为亮眼。
产品线全面增长：四大产品线（混凝土机械、起重机械、土方机械、农业机械）分别实现销售收入189.84亿元、348.97亿元、26.65亿元和26.44亿元，同比增长分别为36.56%、57.57%、282.04%和67.01%。其中，土方机械增长最为显著，毛利率也有明显提升。
传统业务优势突出：公司在混凝土机械、工程起重机械和建筑起重机械三大传统优势产品上持续增强竞争力，市场份额不断上升，尤其是大吨位产品和汽车起重机的市场份额领先。
新兴业务布局成功：高空作业机械和智慧农业领域取得突破性进展，其中高空作业机械在欧洲市场实现全面覆盖，农业机械在多个细分市场占据领先地位。
盈利能力提升：尽管毛利率略有下降，但净利率从10.09%提升至11.18%，主要得益于规模效应带来的费用率优化。公司费用率同比下降4.14个百分点，其中销售费用率下降2.51个百分点。
海外拓展成效显著：公司持续推进本土化战略，多个产品在海外市场取得突破，包括工程起重机出口增长超35%，欧洲CIFA实现本地化生产，白俄基地建成投产，有助于辐射中亚、东欧和俄语区市场。
盈利预测上调：基于工程机械行业景气度和公司基本面，公司2021-2023年归母净利润预计分别为100亿、120亿和137.7亿，对应PE分别为11、9.4和8，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	43,307.40	65,108.94	79,814.54	90,577.68	100,548.18
净利润（百万元）	4,275.12	7,355.24	9,759.40	11,786.16	13,500.12
每股收益（元）	0.50	0.84	1.15	1.39	1.59
市盈率（P/E）	25.91	15.56	11.38	9.42	8.23
毛利率	30.00%	28.59%	29.70%	29.92%	29.96%
净利率	10.09%	11.18%	12.47%	13.27%	13.70%

财务预测摘要

营业收入增长：2021-2023年预计分别增长22.59%、13.49%和11.01%。
净利润增长：预计分别增长36.73%、20.77%和14.54%。
ROE与ROIC：2020年ROE为15.58%，ROIC为25.30%；预计2021-2023年ROE将提升至19.63%，ROIC将显著增长至55.45%。