20230904-安信证券-中联重科-000157.SZ-海外业务多点开花_降本增效成果显著_5页_791kb

报告总结

中联重科（000157.SZ）2023年上半年财务表现强劲，实现营业收入2407.5亿元，同比增长130.3%，归母净利润204.0亿元，同比增长189.0%。其中，海外业务增长显著，内外销收入分别同比下降9.8%和增长115.38%，海外销售占比提升16.53个百分点，重点市场如阿联酋、沙特等地销售业绩增长超200%。

分业务来看，起重机和混凝土机械收入同比分别增长23.2%和下降31.3%，土方设备收入大幅增长987.1%，其中国内市场大挖份额实现翻倍增长，海外市场销售增速达174%。

公司降本增效措施成效显著，毛利率由上年20.8%提升至27.9%，净利率达9.2%，主要得益于材料利用率提升、产品结构优化及海外高毛利业务占比上升。期间费用率同比上升3.8个百分点，主要因海外渠道扩张及新产品研发投入。

此外，中联重科持续推进数字化与智能化转型，智慧产业城和中科云谷平台建设取得进展，2023年入选国家级“双跨”工业互联网平台。

投资建议方面，预计公司2023-2025年营收分别为4658亿元、5278亿元、6200亿元，净利润分别为351亿元、465亿元、604亿元，对应PE分别为17倍、13倍、10倍，维持“买入-A”评级，12个月目标价81元，未来具备估值修复空间。风险包括政策不及预期、市场竞争加剧等。

关键指标：

• 2023年上半年营收增速130.3%，净利润增速189.0%
• 海外收入占比升至34.78%，同比提升16.53pct
• 毛利率27.9%，同比提升7.12pct
• 12个月目标价81元，PE 17倍