20210601-中邮证券-2021年6月策略_周期渐退潮_关注科技_成长_42页_2mb

2021年6月A股市场策略总结

核心观点

• 市场展望：6月A股市场整体呈现中性偏积极态势，市场有望挑战3800点，需把握市场风格切换节奏。
• 行业趋势：周期股逐渐退潮，科技、成长板块配置价值凸显，重点关注新能源、光伏、储能、半导体等高成长领域。
• 政策背景：宏观政策保持连续性和稳定性，不急转弯，流动性环境逐步修复。

主要观点

经济复苏与企业盈利

• 经济数据：1-4月国内外经济指标持续回升，经济复苏仍在进行，但存在不均衡性。
• PMI表现：中国制造业PMI连续15个月处于景气扩张区间，非制造业商务活动指数回升至较高水平。
• 工业生产：4月工业增加值同比上涨9.8%，制造业、高新技术产业增长显著。
• 消费数据：社零销售同比保持增长，但可选消费增速回落，消费信心仍受疫情影响。
• “剪刀差”扩大：CPI与PPI“剪刀差”继续扩大，对下游企业盈利形成挤压。

流动性与市场情绪

• 流动性修复：市场流动性偏紧预期有所修复，宏观流动性维持中性偏宽松。
• 社融数据：社融同比增速下滑，但环比上升，新增人民币贷款构成优化。
• 基金数据：基金发行规模回升，外资持续流入，A股市场微观流动性改善。
• 市场情绪：市场情绪整体偏强，但风格切换明显，小盘股估值回升，大盘股估值回落。

关键信息

估值与市场表现

• A股估值：整体处于低位，上证指数PE（TTM）和PB（LF）分位数较低，具备估值优势。
• 行业估值：化工、食品饮料、医药生物等行业估值较高，建筑装饰、农林牧渔、房地产等行业估值偏低。
• 股债性价比：沪深300股息率与10Y国债收益率比值处于历史较低水平，具备投资吸引力。

投资建议

• 配置主线：
  1. 碳中和主线：关注新能源车、光伏、储能、锂电及材料、智能驾驶等领域的投资机会。
  2. 成长与科技板块：随着风险偏好提升，半导体、被动元器件、医疗器械与服务等消费领域迎来增长机会。

风险提示

• 历史数据不代表未来走势。
• 改革风险、通胀超预期、信贷风险等可能影响市场表现。

图表目录

• 图表1：世界主要指数5月涨跌幅
• 图表2：申万一级行业5月涨跌幅
• 图表3：欧美日经济现状指数
• 图表4：欧美日经济景气指数
• 图表5：全球PMI指数对比
• 图表6：全球PMI子项
• 图表7：中采PMI子项
• 图表8：中采服务业PMI子项
• 图表9：PMI生产
• 图表10：不同行业增加值
• 图表11：不同性质企业工业增速
• 图表12：不同产品工业增速
• 图表13：社会消费品零售同比
• 图表14：必选消费与地产消费
• 图表15：可选消费
• 图表16：网上消费比重反弹
• 图表17：先行指标与固定资产投资
• 图表18：三大类固定资产投资增速
• 图表19：人民币汇率
• 图表20：PMI进口与进口金额
• 图表21：进出口金额
• 图表22：PMI新出口订单与出口
• 图表23：BDI与进口金额
• 图表24：港口货物吞吐量与出口
• 图表25：中国出口集装箱运价指数与出口
• 图表26：CPI当月值
• 图表27：CPI当月分项同比
• 图表28：猪肉价格
• 图表29：PPI当月同比
• 图表30：PPI与PMI主要原材料购进价格指数
• 图表31：PPI与流通领域重要生产资料市场价格
• 图表32：主要生产资料市场价格
• 图表33：CPI、PPI剪刀差与上证指数
• 图表34：A股归母利润同比
• 图表35：非金融利润增速表现亮眼
• 图表36：结构上看归母利润同比增长率
• 图表37：风格上看归母利润同比增长率
• 图表38：总资产ROA：大盘指数
• 图表39：总资产ROA：小盘指数
• 图表40：申万行业2020年末EPS
• 图表41：短期资金价格
• 图表42：短期资金与长期资金利差
• 图表43：SHIBOR变化
• 图表44：中票收益率
• 图表45：利率债收益率
• 图表46：货币、社融、信贷增速
• 图表47：货币增发速度
• 图表48：社融各分项月度同比
• 图表49：社融各分项累计占比
• 图表50：社融各分项月度环比
• 图表51：间接融资占比
• 图表52：信贷结构优化
• 图表53：每月新增人民币贷款
• 图表54：新增人民币贷款构成
• 图表55：居民户中长期贷款当月同比
• 图表56：信贷投向
• 图表57：财政收入上升
• 图表58：税收收入同比增长
• 图表59：土地出入收入回落
• 图表60：政府性收入回落
• 图表61：实际利率
• 图表62：基金发行个数
• 图表63：基金发行规模
• 图表64：基金平均发行规模
• 图表65：基金可用现金
• 图表66：IPO募资与上月持平
• 图表67：增发募资规模增长
• 图表68：非主板新股发行统计
• 图表69：全市场解禁规模
• 图表70：北上资金统计
• 图表71：南下资金统计
• 图表72：QFII统计数据
• 图表73：人民币汇率
• 图表74：主要指数估值比较
• 图表75：上证指数PE（TTM）
• 图表76：上证指数PB（LF）
• 图表77：大小盘PE（TTM）
• 图表78：股债性价比
• 图表79：A股换手率
• 图表80：主要指数PE蜡烛图
• 图表81：主要指数PB蜡烛图
• 图表82：主要指数涨跌
• 图表83：主要指数换手率
• 图表84：A股主要指数的PE月度变化
• 图表85：A股主要指数的PB月度变化
• 图表86：A股主要指数的月度涨跌幅
• 图表87：A股主要指数的换手率月度变化
• 图表88：申万一级行业的当前估值
• 图表89：市场强弱力度（沪）
• 图表90：市场强弱力度（深）
• 图表91：融资总量与沪深300
• 图表92：融资融券比
• 图表93：ST股涨跌停个数
• 图表94：ST区间走势
• 图表95：大宗交易统计及折价率
• 图表96：大宗交易折价额
• 图表97：封闭式基金折价率
• 图表98：基金仓位估算
• 图表99：全市场基金调仓及风格偏好
• 图表100：全市场研究员情绪及市场估值
• 图表101：宏观量化策略历史回测表现
• 图表102：宏观量化策略6月信号
• 图表103：中国能源消费结构

结论

当前A股市场处于盈利修复期，流动性逐步改善，市场风格向成长与科技板块转移。建议投资者关注新能源、光伏、储能等碳中和相关行业，以及半导体、医疗器械等高成长领域，同时注意市场风格切换和政策变化带来的潜在风险。