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2021年8月A股投资策略总结

核心观点

• 8月份A股市场将呈现震荡态势，中枢下移。
• 风险偏好有望提升，市场情绪逐步改善。
• 8月策略信号为谨慎配置，主要基于宏观量化模型五因子分析，经济增长与风险情绪因子为负向，通货膨胀、利率、汇率因子为中性，整体为中性偏负向。
• 成长与科技板块仍是配置主线，重点关注新能源车、光伏、储能等“硬科技”相关行业。

经济数据回顾

1. 经济复苏趋势

• 全球PMI指数：美欧日制造业PMI持续反弹，进入强景气区间，但全球综合PMI子项有所放缓。
• 中国PMI：7月制造业PMI回落至50.4%，连续17个月位于荣枯线以上，但低于季节性均值，显示复苏动能有所减弱。
• 经济景气指数：美欧日经济现状指数继续反弹，但景气指数回落，显示经济高点可能已过。

2. 工业生产

• 工业增加值两年平均增速为6.5%，高于疫情前水平，产能利用率创2013年以来新高。
• 高技术制造业：两年平均累计同比由15.5%扩张至17.1%，成为工业增长亮点。
• 上游行业：有色金属冶炼和压延加工业增速回落，原材料工业利润占比下降。

3. 消费市场

• 社会消费品零售总额同比12.1%，两年平均增速4.9%，消费增速有所回升。
• 必选消费：增速相对稳定，但受疫情扰动影响。
• 可选消费：网上消费比重反弹，但整体消费增速仍偏弱。
• 地产消费：受汽车销售拖累，但剔除汽车后零售数据更为乐观。

4. 出口表现

• 6月出口同比20.2%，进口同比24.2%，贸易顺差3327.5亿元。
• 出口超预期增长主要受全球经济复苏、疫情高峰及低基数效应推动。
• 未来展望：出口份额或暂稳后回落，进口增速放缓，反映内需走弱。

5. CPI与PPI

• CPI：6月同比上涨1.1%，环比下跌0.4%，食品价格下跌，非食品价格受局部疫情与消费疲软影响。
• PPI：6月同比8.8%，较前值回落0.2个百分点，预计四季度将快速下跌。
• 剪刀差扩大：CPI-PPI剪刀差继续扩大，挤压下游企业利润。

企业盈利情况

• 盈利周期：当前处于盈利上行周期中后段，但企业盈利仍承压。
• PPI对盈利影响：PPI已出现拐点，企业盈利从下游向中上游转移。
• 盈利修复：A股盈利修复尚未完成，ROE连续三个季度回升，未来仍有上行空间。
• 行业分化：上游行业利润占比下降，中游行业面临重新配置机会。

流动性分析

• 宏观流动性：保持中性偏宽松，央行降准目标在于降低实体融资成本。
• 美联储政策：Taper渐行渐近，但宽松周期仍持续，不影响我国宽松政策。
• 中美利差：仍位于150BP左右，高于历史均值。
• 资金价格：短期资金价格上行，中长端利率底部震荡。
• 社融数据：6月社融同比为负，但环比改善，显示流动性逐步恢复。
• M2增速：6月末M2同比增长8.6%，增速回升，但较去年同期下滑。

投资建议

1. 配置主线

• 成长与科技板块：继续关注高成长性行业，如半导体、被动元器件、医疗器械等。
• 碳中和主线：关注新能源车、光伏、储能等板块，尤其是锂电及材料环节、智能驾驶相关零部件企业、光伏产业链上游行业、储能设备商和集成商。

2. 重点行业

• 高技术制造业：两年平均增速显著提升，为未来增长重点。
• 有色金属、钢铁：短期涨幅靠前，但需关注后续价格回调风险。
• 消费板块：必选消费相对稳定，可选消费受网上消费反弹带动，但需警惕结构性风险。

风险提示

• 历史数据不代表未来走势。
• 政策改革风险、通胀超预期、信贷风险等。

估值与市场情绪

• A股估值：7月估值有所回落，仍处于全球低位，上证指数PE（TTM）为13.9，低于标普500和印度SENSEX30的一半。
• 估值分位：沪深300估值高于中证500，显示大小盘风格再平衡。
• 市场情绪：基金仓位小幅提升，偏好向成长风格转化，市场分歧加大。

市场交易指标

• 换手率：沪深两市换手率均上穿均线，显示市场活跃度提升。
• 成交额：维持在万亿规模，但月底指数下跌反映市场分歧。
• 融资融券：融资总量持续增长，但两融余额随行情震荡有所回落。
• 北向与南向资金：北向资金进出均衡，南向资金净流出。

总结

2021年8月，A股市场在经济复苏放缓、企业盈利承压、流动性中性偏宽松的背景下，整体呈现震荡态势。成长与科技板块仍是配置主线，重点关注新能源、半导体、光伏、储能等“硬科技”行业。宏观量化策略显示8月为谨慎配置信号，建议投资者关注政策导向下的结构性机会，同时警惕通胀、信贷等风险因素。