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随风而上-转债周报总结

核心内容概述

本报告分析了2015年3月第1周可转债市场表现及投资策略。整体来看，A股市场持续上涨带动可转债价格上升，但转股溢价率分化严重，部分转债仍具有较高的股性，而部分则表现较为稳定。市场情绪从前期犹豫转向追涨，投资策略以主题性转债为主，重点关注中盘及大转债机会。

市场回顾

• A股市场表现：上周A股持续上行，上证综指上涨7.25%，深成指上涨7.09%，沪深300上涨7.60%。
• 转债市场表现：
  • 转债价格整体上涨，除燕京外，其余均超过140元，最高为东华转债270元。
  • 18支转债价格上涨，其中歌华转债涨幅最大（15.68%）。
  • 转债市场成交量为136.71亿元，较前一周略有下降。
  • 歌华、海运、民生、深燃、燕京、长青等转债持续转股，剩余比例下降。
• 转股溢价率与到期收益率：
  • 算术平均转股溢价率为17.78%，部分转债如格力、电气、歌尔溢价率超过30%。
  • 算术平均纯债溢价率为71.01%，到期收益率为-12.07%，大部分转债防御性一般。
  • 转债市场整体估值受到稀缺性支撑，但正股风险成为主要风险。

市场信息

• 公司公告：
  • 歌华有线2014年盈利5.69亿元，同比增长50.96%，拟每10股派发现金红利1.8元。
  • 恒丰纸业发布2014年付息事宜，债券登记日为2015年3月20日。
  • 齐翔腾达2014年实现营业收入约52亿元，同比增长37.90%，但净利润同比减少13.49%。
  • 齐峰新材2014年实现净利润2.73亿元，同比增长44.47%。
  • 上海电气2014年实现营业收入767.85亿元，净利润25.54亿元，同比增长3.7%。
  • 歌尔声学控股股东减持12.06%的转债，仍持有9.44%。
  • 通鼎互联因筹划重大事项，股票与可转债继续停牌。

投资策略：随风而上

• 市场状况：当前A股行情提前于预期，转债被迫追涨，但估值无忧。
• 推荐组合：
  • 中盘转债组合：洛钼、电气、歌尔、歌华、吉视、冠城等，中期仍有主题性机会。
  • 大转债：民生（中期看好）、宝钢eb、浙能（短期推荐）。
  • 小盘转债：格力转债可适当加仓。
• 特别关注：
  • 长青转债将于2015年4月15日摘牌并接受强制赎回，建议及时转股或卖出。
  • 转债市场风险主要来自正股波动，若正股大幅下跌，转债亦可能同步下跌。

关键信息

• 转债数量与流动性：现存20只转债（含宝钢eb），但可交易转债约10只，部分转债停牌影响流动性。
• 转股溢价率分化：进入转股期的转债溢价率较低，未进入转股期的溢价率较高。
• 风险提示：正股风险是当前转债市场的主要风险，防御性较差。

投资建议

• 主题性转债优先：短期A股带动转债机会仍在，建议关注具有主题性机会的转债。
• 及时操作：对于即将触发赎回条款的转债（如恒丰、深燃、歌华、冠城、海运、深机、齐峰等），建议及时转股或卖出。
• 关注流动性：小盘转债受流动性影响较大，需谨慎操作。

分析师信息

• 吴昊：光大证券固定收益研究员，中国工程物理研究院数学博士，有五年研究经验。
• 赵璐媛：浙江大学经济学硕士，2014年加入光大证券，专注于宏观经济与固定收益研究。

风险提示与免责声明

• 报告中的分析基于各种假设，结果可能因假设不同而有较大差异。
• 报告中的投资建议不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议，仅作参考。
• 光大证券及其附属机构可能持有报告提及的公司证券头寸或为其提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。

附：图表说明（简要）

• 图表1：转债及相关指数走势对比。
• 图表2：转债及正股周涨跌幅。
• 图表3：转债及正股周成交金额。
• 图表4：转债周行情数据。
• 图表5：转债市场成交情况。
• 图表6：转债余额。
• 图表7：转股溢价率与到期收益率。
• 图表8：转债股性相关指标。
• 图表9：转债债性相关指标。
• 图表10：可转债发行预案。
• 图表11：个债修正条款及进度。
• 图表12：个债回售条款及进度。

注：以上内容为周报总结，具体数据与分析请参考完整报告。