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2026年可转债市场分析与展望

核心观点

2025年，可转债市场表现强劲，中证转债指数涨幅达18.66%，跑赢上证指数0.25个百分点。市场中位价格与中位估值（百元溢价率）分别达到2020年以来的97%、94%分位水平。偏股型转债平均涨幅超58%，但正股估值已处于历史高位；偏债型转债在配置需求支撑下，平均转股溢价率超97%。剩余期限4年以上的新券平均涨幅超40%，小盘转债表现占优。

2026年，转债市场将延续“供弱需强”格局。预计发行规模将突破800亿元，但到期高峰和强赎压力将导致存量规模再度缩减，年末可能降至4500亿元左右。需求端，权益市场预期积极，基金和转债ETF配置比例将提升。市场整体表现仍将较强。

2025年市场回顾

市场整体表现

• 市场走势：2025年转债市场整体强势上行，中证转债指数累计涨幅达18.66%，全年走势分为三个阶段：

  1. 阶段一（1-4月）：科技热潮和增量资金涌入推动市场震荡上行。
  2. 阶段二（4-8月）：政策稳定市场信心，转债跟随权益持续走高。
  3. 阶段三（8月-年末）：市场进入高位震荡，AI算力、半导体等硬科技板块回调，防御性转债占优。

• 价格与估值：转债价格与估值均升至2020年以来的高位，低价转债数量和规模显著缩减。年末转债价格低于120元的转债仅剩59支，规模约1103.97亿元。

股债性结构表现

• 偏股型转债：平均涨幅58.25%，转股溢价率明显压降，但正股估值已处于高位。
• 平衡型转债：平均涨幅18.37%，表现稍弱于偏股型。
• 偏债型转债：平均涨幅10.38%，转股溢价率维持高位，受ETF增配影响表现较好。

市值结构表现

• 中证1000与中证2000转债：平均涨幅超29%，表现最强。
• 沪深300转债：平均涨幅15.70%，表现相对较弱。
• 微盘转债：正股涨幅超26%，但因估值偏高，转债跟涨动能较弱。

期限结构表现

• 新券及次新券（4年以上）：平均涨幅超40%，跑赢正股。
• 老龄转债（不足2年）：平均涨幅不足15%，估值显著压降，转股溢价率偏高。

行业表现

• 高涨幅行业：国防军工、有色金属、钢铁、电子、电力设备、建筑材料、基础化工等行业转债平均涨幅超30%。
• 低涨幅行业：银行、非银金融、交通运输、食品饮料等行业转债涨幅相对靠后，其中食品饮料正股下跌，但转债仍上涨12.25%。

2026年供需格局展望

发行规模

• 2025年转债发行规模648.63亿元，同比增长21.95%。
• 2026年预计发行规模将回升至800亿元，若审核节奏加快，可能接近千亿。
• 创新品种：定向可转债、科技创新可转债等有望进一步扩容。

存量规模

• 2025年转债退市规模达2126.22亿元，同比大幅增长。
• 2026年预计退市规模达1900亿元，存量规模可能降至4500亿元左右。

需求端

• 基金持仓：2025年末基金持仓占比达48.60%，被动化趋势明显。
• 转债ETF：规模从431.09亿元增至609.89亿元，占基金持仓比重达22.52%。
• 2026年趋势：基金持仓和被动化趋势预计继续上升，择券空间受限将加深。

市场展望与配置策略

权益市场支撑

• 货币政策：预计保持宽松，中长期资金入市趋势延续。
• 权益预期：权益市场中枢震荡上扬，对转债形成较强支撑。
• 资金驱动：债市资金将增配转债资产，形成资金驱动利好。

信用风险

• 风险事件：临期转债数量增加，弱资质发行人业绩承压，点状风险事件可能增多。
• 非正常退市：部分正股价格低于3元，存在转债跟随退市风险。
• 风险可控：市场反馈趋于理性，信用风险整体可控。

风格与配置建议

• 红利与权重板块：中长期资金偏好将支撑红利转债和中大盘权重转债。
• 偏股型转债：需关注业绩兑现节奏和强赎风险，若业绩良好，有望迎来新的突破。
• 配置策略：建议关注中长期资金偏好的红利转债、中大盘权重转债，以及业绩较好的偏股型转债。

结论

2026年，可转债市场将延续“供弱需强”格局，受益于权益市场中枢上扬和资金驱动。尽管信用风险事件可能有所增加，但整体可控。建议投资者关注红利转债、中大盘权重转债以及业绩较好的偏股型转债，以应对市场变化和风险。