20170820-天风证券-利率债市场周报_环保风口下的工业生产怎么看__20页_965kb

环保风口下的工业生产怎么看？

核心内容

本报告分析了2017年8月环保政策对工业生产的影响，以及资金面紧张对利率债市场的影响。重点在于环保限产对工业增加值的潜在影响，同时回顾了市场数据和宏观经济表现。

主要观点

1. 环保督查的两条主线：

   • 中央环保督查和“2+26”环保督查是今年环保政策的两大主线。
   • 第四轮中央环保督查涉及多个省份，钢铁、电解铝和部分化工行业产能占比较高，受环保限产影响较大。
   • “2+26”环保督查主要集中在河北、山东、山西等地区，这些地区钢铁和电解铝产能占比较高，限产影响显著。

2. 环保限产对产量的影响：

   • 钢铁行业预计在采暖季限产约10%，电解铝行业限产约8%。
   • 限产政策可能导致工业增加值同比增速面临下行压力，尤其是钢铁和电解铝行业。

3. 市场表现与经济数据：

   • 7月工业增加值同比增长6.4%，环比下降明显。
   • 固定资产投资增速8.3%，社消增速10.4%，M2同比下滑至9.2%，新增人民币贷款8255亿，社融新增1.22万亿。
   • 房地产市场表现疲软，商品房成交面积同比大幅下降。

4. 资金面与收益率：

   • 资金面整体紧张，银行间隔夜回购利率上行8BP至2.84%，7天回购利率上行3BP至2.87%。
   • 10年期国债收益率下行2BP至3.60%，10年国开债收益率下行1BP至4.28%。
   • 市场情绪受经济数据和海外暴恐事件影响，波动较大。

关键信息

环保限产影响

• 钢铁限产：河北、河南地区采暖季限产50%，预计全国限产规模占粗钢产量约11.06%。
• 电解铝限产：河北、山东、山西等地限产30%以上，预计全国限产规模占电解铝产量约8%。
• 对工业增加值的影响：环保限产带来的产量下降对工业增加值同比增速的影响大于价格上涨。

市场数据回顾

• 工业增加值：7月同比增长6.4%，环比下降0.41%。
• 固定资产投资：7月累计增速8.3%，资金来源增速下降。
• 社会消费品零售总额：7月同比增长10.4%，但边际走弱。
• M2：7月同比下滑至9.2%，居民存款大幅下降，企业存款小幅下降，非银存款增加。
• 新增人民币贷款：8255亿，同比增长13.2%。
• 社融新增：1.22万亿，同比增长7400亿。

资金面与收益率

• 资金利率：银行间隔夜回购利率上行至2.84%，7天回购利率上行至2.87%。
• 国债收益率：10年期国债收益率下行至3.60%，10年国开债收益率下行至4.28%。
• 期限利差：1年与10年国债利差收窄2BP至26BP，国开债利差扩大3BP至61BP。

通胀观察

• 农产品价格：上周农产品批发价格200指数环比上涨0.65%，22省市猪肉平均价环比上涨3.55%。
• 食品价格：8月上旬统计局50城市食品环比上涨1.3%。

风险提示

• 工业生产失速下滑的风险。

市场与经济回顾

• 一级市场：利率债发行尚可，本周发行1952.89亿。
• 二级市场：收益率受资金面和基本面影响波动明显。
• 资金利率：持续紧张，银行间质押式回购利率上行。
• 实体观察：工业生产放缓，房地产市场疲软，消费边际走弱。

附录

• 近期报告：包括资金面分析、可转债市场研究、通胀分析等。
• 图表目录：包含工业增加值、投资增速、国债收益率、资金利率变化等图表。
• 表格目录：涵盖环保督查涉及产能、限产测算、利率债发行情况等表格。