20230503-国盛证券-产业_城投_银行信用利差跟踪_收益率继续下行_信用依赖挖掘_19页_822kb

固定收益研究报告总结

整体市场趋势

上周固定收益市场价格整体下行，收益率普遍收窄或走阔，信用利差走势分化。具体包括：

• 产业债、城投债收益率全部收窄，但利差分化，城投债表现优于产业债；
• 中短票据各期限各等级利差被动走阔；
• 银行普通债表现分化，但二次资本债和永续债利差整体收窄。

分类分析

城投债：收益率收窄，信用利差分化

• 各省份表现不一：AAA级利差收窄最显著的是吉林（-2166bps），AA+级是青海（-2831bps），AA级是河南（-199bps）；
• 云南、陕西等省份利差走阔明显，分别达2942bps和12119bps。

产业债：收益率分化，信用利差变化大

• 不同行业主缩：钢铁（AAA级收窄-32bps）、综合（AA+级收窄-645bps）表现较优；纺织服饰（AA级走阔508bps）、有色金属（AA+级走阔2559bps）负向；
• 房地产行业（AAA级轻微收窄，AA+级、AA级大幅走阔）和煤炭行业（多级走阔）显示风险较高；
• 具体操作：重点房企信用利差多数收窄，但需警惕分化。

银行债：信用利差收窄，二级资本债和永续债表现

• 各级别银行债利差分化：二次资本债和永续债利差收窄明显，如广东、浙江的AAA级二次资本债收窄-314bps；
• 高风险省份如江苏利差走阔较明显。

点评与策略建议

• 当前信用利差已降至历史低位，推荐欠配行情下的优质主体拉久期、城投债挖掘及品种策略；
• 银行二次资本债和永续债利差收窄，配置价值高；
• 宏观建议中长端增配二永债，并关注中短期政策和市场风险。

风险提示

• 统计误差、市场风险超预期、政策边际变化可能导致不确定性。

附加信息

报告基于历史数据，重点关注不同债券的三年分位数变化，作者提供相关研究报告参考。