20230320-国盛证券-产业_城投_银行信用利差跟踪_下沉行情继续演绎_18页_563kb

固定收益定期：信用利差跟踪分析

核心内容概览

上周信用债市场整体呈现利差收窄趋势，产业债、城投债均有所收窄，而银行普通债则整体走阔。低等级和高等级长久期信用债表现较好，信用债下沉策略继续有效。银行二级资本债利差继续收窄，永续债利差则呈现分化态势。

主要观点

• 产业债：整体信用利差收窄，其中AAA级和AA+级收窄幅度较大，而AA级中部分行业如有色金属、社会服务也显著收窄。值得注意的是，食品饮料和国防军工行业信用利差走阔。
• 城投债：各省份城投债信用利差整体收窄，AAA级中吉林、天津收窄最明显，而湖北、陕西走阔显著。AA+级中内蒙古收窄最明显，宁夏走阔最显著；AA级中湖南收窄最明显，天津走阔最显著。
• 房地产债：重点房企信用利差收窄，其中绿城、龙湖、南京高科表现突出。房地产行业整体利差收窄，显示市场对房地产板块信心有所恢复。
• 银行债：银行普通债整体利差走阔，二级资本债整体利差收窄，永续债利差分化明显。银行二级资本债配置价值较高，建议中长端增配。

关键信息

一、整体信用利差变动

• 产业债：AAA级、AA+级、AA级信用利差分别收窄1.46bps、6.29bps、11.59bps，分别达到55.48BP、98.3BP、128.42BP。
• 城投债：AAA级、AA+级、AA级信用利差分别收窄2.4bps、8.03bps、7.28bps，分别达到60.86BP、87.54BP、236.83BP。
• 银行普通债：AAA级、AA+级、AA级信用利差分别走阔2.84bps、2.81bps、1.1bps，分别达到29.8BP、46.09BP、74.93BP。
• 银行二级资本债：AAA级、AA+级、AA级信用利差分别收窄1.45bps、6.33bps、2.86bps，分别达到58.74BP、127.33BP、226.94BP。
• 银行永续债：AAA级、AA+级利差分别收窄2.04bps、5.92bps，AA级利差走阔1.79bps。

二、重点行业信用利差变动

• 煤炭行业：AAA级、AA+级、AA级分别收窄3.22bps、5.01bps、2.34bps至67.63BP、61.93BP、362.94BP。
• 钢铁行业：AAA级收窄9.54bps至73.02BP，AA+级走阔3.35bps至246.5BP。
• 房地产行业：AAA级、AA+级、AA级分别收窄5.23bps、8.27bps、6.8bps至59.73BP、162.82BP、126BP。

三、重点房企信用利差走势

• 重点房企：信用利差整体收窄，其中绿城房地产集团有限公司、重庆龙湖企业拓展有限公司、南京高科股份有限公司收窄最明显，分别收窄89.67bps、50.49bps、41.24bps。

四、城投债区域变动

• AAA级：吉林、天津收窄最明显，达-27.5bps、-24.17bps；湖北、陕西走阔最明显，达3.56bps、3.34bps。
• AA+级：内蒙古收窄最明显，达-47.76bps；宁夏走阔最明显，达3.55bps。
• AA级：湖南收窄最明显，达-20.23bps；天津走阔最明显，达21.39bps。

五、银行普通债区域变动

• AAA级：河南收窄最明显，达-2.11bps；广东、澳门走阔最明显，达4.47bps、4.41bps。
• AA+级：山西收窄最明显，达-5.17bps；广西、上海走阔最明显，达7.07bps、6.91bps。
• AA级：浙江走阔最不明显，为0.03bps；江苏、广东走阔最明显，达5.73bps、5.18bps。

配置建议

• 信用债下沉策略：当前仍有性价比，低等级相较高等级表现更好。
• 银行二级资本债：利差继续收窄，配置价值较高，建议中长端增配。
• 银行永续债：利差分化，AAA级和AA+级收窄，AA级走阔，需谨慎选择。

风险提示

• 统计误差
• 市场风险超预期
• 政策边际变化