20241223-国都证券-家用电器行业周报_11月空调持续高速增长_持续推荐白电龙头_5页_567kb

家用电器行业周报总结

核心内容

行业表现

• 家用电器（SW）板块前一周下跌0.8%，在31个申万一级行业中排名第6位，跑输沪深300指数0.68个百分点。
• 子板块表现差异较大，其中白色家电和黑色家电分别上涨0.11%和0.25%，而小家电、厨卫电器、照明设备和家电零部件则分别下跌2.27%、5.15%、5.64%和3.01%。
• 家用电器（SW）板块市盈率（TTM，剔除负值）为15.4倍，位列申万31个一级行业第25位，估值处于相对较低水平。

空调行业增长

• 2024年11月家用空调总销量为1538万台，同比上涨44.2%。
• 内销673万台，同比上涨28.7%；外销865万台，同比上涨59.1%。
• 以旧换新政策推动下，11月空调内销延续快速增长，线上、线下零售量分别同比上涨13%和68%。
• 12月空调外销排产同比上涨48.5%，全年外销出货预计实现近40%增速。
• 2025年，海外市场需求空间仍广阔，增长预期持续。

2025年展望

• 在政策持续预期下，2025年家用电器行业有望延续稳健增长。
• 外销增长势头强劲，龙头公司如美的集团、格力电器、海尔智家及海信家电具备较强经营支撑，持续推荐。

主要观点

• 政策驱动增长：以旧换新政策有效带动了11月空调内销增长，成为行业发展的关键动力。
• 出口表现亮眼：空调外销量同比大幅增长，显示出海外市场需求旺盛，全年出口有望实现近40%增速。
• 龙头公司受益：在政策与市场双重利好下，白电龙头公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。
• 估值处于低位：家用电器行业整体估值较低，具备一定的投资吸引力。

关键信息

2024年11月空调出货数据

• 总销量：1538万台，同比上涨44.2%
• 内销量：673万台，同比上涨28.7%
• 外销量：865万台，同比上涨59.1%

2025年行业展望

• 内销预计全年将超过一亿台，保持稳健增长。
• 外销增长势头持续，全年出货有望实现近40%增速。
• 商务部正研究制定明年“两新”相关政策，政策延续为确定性事件。

推荐公司

• 美的集团
• 格力电器
• 海尔智家
• 海信家电

个股动态

• 冰山冷热：拟发行A股股票，募集资金不超过19637.7万元。
• 小崧股份：拟开展不超过2亿人民币的外汇套期保值业务。
• 惠而浦：预计2025年与实控人控制的关联方日常关联交易金额为3.5亿元，与惠而浦集团及其关联方为3.7亿元。

行业数据跟踪

产品	2024年10月销量（万台）	同比变化	内销量（万台）	同比变化	外销量（万台）	同比变化
空调	1538.23	+44.2%	673.19	+28.7%	865.04	+59.1%
冰箱	884.62	+13.1%	447.32	+8.6%	437.3	+18.1%
洗衣机	931.3	+17.6%	517.3	+17.4%	414.0	+17.8%
油烟机	302.9	+29.8%	186.5	+23.3%	116.4	+41.8%
扫地机	线上零售量：68.9万台，同比+33.1%；线下零售量：4.1万台，同比+129.2%
洗地机	线上零售量：61.9万台，同比+17.8%；线上均价：2147元，同比-7.9%；线上零售额：1329.0亿元，同比+8.5%

风险提示

• 地产行业波动
• 需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策效果不及预期

投资评级说明

行业投资评级

类别	级别	定义
推荐	行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数
中性	行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数
回避	行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数

公司投资评级

级别	定义
强烈推荐	预计未来6个月内，股价涨幅在15%以上
推荐	预计未来6个月内，股价涨幅在5-15%之间
中性	预计未来6个月内，股价变动幅度介于±5%之间
回避	预计未来6个月内，股价跌幅在5%以上

分析师声明

• 本报告由国都证券研究员郝卓凡撰写，执业证书编号：S0940523100001。
• 报告基于公开资料及研究员实地调研，力求客观、公正，不受任何第三方授意或影响。

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