20250403-五矿证券-宏观点评_美国_对等关税_影响分析_6页_764kb

报告摘要

美国总统特朗普于2025年4月2日宣布了“对等关税”计划，针对多个国家实施不同水平的关税政策，其中包括对中国加征34%的关税，以及对所有国家加征10%的基本关税。该计划旨在通过关税手段推动全球贸易体系向“美国优先”方向调整。

关税对CPI的影响：
- “对等关税”完全落地可能对美国CPI带来3个点左右的影响。
- 理论上，若对2.5万亿美元进口商品加征34%关税，将导致约6%的价格增长，但实际影响可能被汇率、转港、出口商降价等因素抵消，最终控制在3%左右。
- 在中性假设下，关税对CPI的实际影响预计在1-1.8%之间。
关税实际落地可能低于公布值：
- 美国财长贝森特表示，公布的关税为“上限”，各国可能通过谈判降低实际税率。
- 如果剔除G7国家，并假设主要出口国税率降低50%，总量关税水平可能降至3%，对CPI影响约0.75%；在汇率等因素影响下，实际影响可能降至0.5%。
对金融市场的影响：
- 尽管关税政策力度较大，但整体上对金融市场的影响可能已经“利空出尽”。
- 未来关税问题升级空间有限，且中国可能通过刺激内需政策进行对冲。
中国对冲政策预期：
- 两会政府工作报告强调提前出台政策以应对不确定性。
- 预计4月份可能出台全面降准，同时加强刺激消费和地产等内需政策。
特朗普的关税策略：
- 特朗普的关税政策更多是政治谈判工具，而非最终执行方案。
- 对华关税已接近其竞选承诺的上限（60%），未来进一步加征的可能性较低。

关税数据：2024年美国总进口金额为4.1万亿美元，本次公布的关税适用进口额约2.5万亿美元。
各国关税水平：
- 中国：34%
- 欧盟：20%
- 英国：10%
- 瑞士：31%
- 印度：26%
- 韩国：25%
- 日本：24%
- 泰国：36%
- 越南：46%
- 柬埔寨：49%
- 莱索托：50%
基础关税：对所有国家加征10%的基本关税，远超市场预期。
CPI影响测算：
- 悲观场景：对CPI理论最大影响为6%，实际影响3~4%。
- 中性场景：对CPI实际影响为1~1.8%。
- 乐观场景：对CPI实际影响为0.3~0.5%。