20250403-浦银国际证券-政策解读_美国_对等关税_远超预期_而后或有部分减免可能_7页_975kb

美国“对等关税”政策总结

核心内容

特朗普政府于2025年4月2日宣布了新的“对等关税”政策，该政策对全球贸易格局和经济影响深远。根据政策内容，美国将对所有国家设立10%的“最低基准关税”，并针对贸易逆差较大的国家实施更高比例的“对等关税”。此外，已对部分国家和行业实施的关税政策也将在4月5日和4月3日陆续生效。该政策引发了市场的广泛关注，并可能对全球经济和美国国内经济造成显著影响。

主要观点

• “对等关税”政策实施时间与范围

  • 4月5日凌晨0点1分：对所有国家的商品加征10%的最低基准关税。
  • 4月3日：对进口汽车加征25%的关税。
  • 4月9日凌晨0点1分：对主要贸易逆差国实施个性化更高关税，包括中国（+34%）、越南（+46%）、泰国（+36%）、印尼（+32%）、日本（+24%）、欧盟（+20%）和印度（+26%）等。

• 关税政策的经济影响

  • 美国对中国商品加征关税将显著拉低中国出口增速，并对GDP造成拖累。
  • 美国的关税政策或将拉高通胀率，对经济造成负面影响。
  • 美国的关税政策可能对全球经济增长造成拖累，特别是中美贸易摩擦加剧。

• 关税政策的潜在调整

  • 高关税对美国经济本身有害，因此特朗普政府可能在与主要贸易伙伴进行双边磋商后，暂缓或降低某些国家的“对等关税”税率。
  • 尽管如此，10%的最低基准关税可能仍会保留，对大多数国家持续产生影响。

关键信息

关税政策细节

• 最低基准关税：10%，4月5日凌晨0点1分生效。
• 个性化更高关税：针对美国贸易逆差最大的国家，具体税率如下：
  • 中国：+34%
  • 越南：+46%
  • 泰国：+36%
  • 印尼：+32%
  • 日本：+24%
  • 欧盟：+20%
  • 印度：+26%
• 关税豁免：包括USMCA协议下的加拿大和墨西哥商品、已受第232条约束的钢铝制品、汽车和零部件等。

对中国出口和GDP的影响

• 再加征34%关税：预计拉低中国出口增速10个百分点，拖累GDP增速2个百分点。
• 累计关税影响：特朗普上任后对华关税政策总共或将拉低中国出口增速16个百分点，拖累GDP增速3.2个百分点。

对美国通胀的影响

• 关税传导至通胀：假设100%传导，美国对等关税政策将拉高通胀率0.82个百分点；若50%传导，则为0.41个百分点。
• 关税战对全球经济：关税战的持续扩大可能显著拉低包括美国在内的全球经济增速。

美国关税政策的时间线（图表4）

风险提示

• 经济衰退风险：美国激进的关税政策可能引发滞涨或衰退。
• 美联储政策调整：在高通胀背景下，美联储可能被迫继续降息以稳增长。
• 政策不确定性：特朗普的关税政策可能在后续谈判中有所调整，但整体趋势仍偏强硬。

结论

特朗普的“对等关税”政策远超市场预期，将对全球贸易和美国经济产生深远影响。尽管该政策可能成为与贸易伙伴谈判的筹码，但其对通胀和经济增长的负面影响不容忽视。未来，美国可能在与主要贸易伙伴的磋商中对部分关税政策进行调整，但整体仍以提高关税为主要手段。全球市场需警惕关税战升级带来的经济冲击。