20250403-国盛证券-特朗普对等关税点评_红利防御_博弈内需_5页_413kb

投资策略总结

核心内容

特朗普签署两项“对等关税”行政令，宣布对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并计划于4月9日对部分国家（包括中国）征收更高关税。此举可能对全球经济造成显著影响，加剧通胀或衰退风险。同时，关税政策也引发了对中美贸易摩擦及国内政策应对的进一步关注。

主要观点

• 全球经济影响：对等关税的加征将提升全球贸易成本，导致需求缩减或成本转嫁，进而引发全球通胀或衰退压力。
• 美国与中国的不同影响：美国可能面临更大的通胀压力，而中国则将承受外需收缩的冲击。
• 政策应对空间：特朗普的关税政策仍存在磋商空间，且部分关税生效时间设为4月9日，为谈判提供了窗口期。
• 国内政策对冲需求：若关税未能减免，国内稳增长政策（如降准降息、提振消费、基建投资等）将更加迫切，市场对相关政策的预期可能提升。

关键信息

事件背景

• 时间：4月2日签署行政令，4月5日生效，4月9日开始对部分国家加征更高关税。
• 涉及国家：英国、巴西、澳大利亚、菲律宾、以色列、欧盟、日本、韩国、印度、南非、瑞士、印度尼西亚、中国、斯里兰卡、越南、柬埔寨。
• 豁免商品：铜、药品、半导体、木材、黄金、能源及某些矿产。
• 关闭免税渠道：自5月2日起，终止对从中国内地和中国香港进口的小额包裹的免税待遇。

资产定价影响

• 短期影响：风险偏好承压，市场可能进入避险模式，红利资产（如运营商、公路、电力、国有大行）可能受益。
• 中期影响：资产价格将回归基本面，关税实际落地幅度及各国反制措施将影响市场对滞胀或衰退的定价。
• 市场反应：历史数据显示，A股在关税加征后通常承压，但若有其他催化剂（如DeepSeek、两会等），可能缓解压力。

配置建议

• 防御型配置：优先关注高股息率的红利资产，如运营商、公路、电力、国有大行等。
• 进攻型配置：关注潜在关税豁免方向（如跨境电商小包裹）及国内稳增长政策相关领域（如本土消费、基建投资、设备更新）。

风险提示

1. 关税落地低于预期：各国可能通过磋商达成更低关税或暂缓执行。
2. 国内政策力度不足：稳增长政策可能弱于市场预期，内需改善延后。
3. 全球降息周期转向：若关税引发通胀压力，美联储可能重新考虑加息。

作者信息

• 分析师：杨柳、王程锦
• 执业证书编号：S0680524010002、S0680522070004
• 邮箱：yangliu3@gszq.com、wangchengjin@gszq.com

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投资评级说明

评级类型	股票评级	说明
买入	相对基准指数涨幅在15%以上
增持	相对基准指数涨幅在5%~15%之间
持有	相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
减持	相对基准指数跌幅在5%以上

行业评级	说明
增持	相对基准指数涨幅在10%以上
中性	相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
减持	相对基准指数跌幅在10%以上

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