20250403-国联期货-_对等关税_解读_贸易冲突全面升级_资产波动加剧_9页_571kb

“对等关税”解读总结

核心内容

2025年4月3日，国联期货研究所发布专题报告，分析美国特朗普政府于2024年4月2日宣布加征“对等关税”政策对全球经济和资本市场的影响。该政策标志着全球贸易冲突全面升级，对中美及全球贸易格局产生深远影响。

主要观点

• 政策力度超预期：特朗普政府宣布对所有贸易伙伴加征10%的最低基准关税，同时对贸易逆差较大的国家实施更高税率，其中中国被加征34%，叠加原有税率后总税率达54%，为全球最高。
• 对等关税影响广泛：该政策不仅针对中国，还对越南、马来西亚、泰国、印度等主要贸易伙伴同步加征高额关税，压缩中国转口贸易的缓冲空间。
• 美国经济面临滞胀风险：对等关税政策通过推高成本和抑制需求，加剧美国经济的“滞胀”趋势，使美联储货币政策更倾向于抗通胀，短期内不大可能启动宽松周期。
• 全球资本市场波动加剧：关税政策带来的不确定性将影响资产定价，增加市场波动性，尤其是对依赖出口的经济体和跨国企业盈利形成压制。

关键信息

一、4月2日“对等关税”加征细节

• 最低基准关税：对所有贸易伙伴的进口商品统一加征10%关税，于4月5日生效。
• 对等关税：对贸易逆差较大的国家加征更高税率，于4月9日生效。中国被加征34%的对等关税，叠加原有20%税率后总税率达54%。
• 特定品类关税：对进口汽车及零部件加征25%关税，分阶段生效。

二、对中国出口和转出口的直接影响

• 出口竞争力削弱：54%的叠加税率将显著推高中国对美出口商品价格，削弱出口竞争力。
• 重点行业冲击明显：机电产品、高新技术产品、汽车零组件等出口增长较快的行业将受到较大影响。
• 转口贸易受压制：美国同步对越南、马来西亚等中国转口贸易国加征高关税，封堵中国通过第三方市场出口的路径。
• 出口对GDP贡献大：2024年出口对GDP累计同比贡献率为30.3%，关税升级将对中国经济造成负面冲击。

三、特朗普“关税大棒”或抢向美国自己

• 经济增长下行压力：美国企业面临成本上升与利润压缩的双重压力，抑制投资与就业。
• 通胀压力加剧：关税政策推升进口商品价格，可能引发“工资-物价”螺旋，固化通胀粘性。
• 货币政策趋紧：美联储货币政策向抗通胀倾斜，三季度前启动宽松周期概率较低。

四、对大类资产影响

• 美元走势震荡偏弱：短期可能因政策不确定性反弹，但中长期受信用折价和储备多元化影响，美元指数或偏弱。
• 美债收益率波动：短期可能因通胀上升推高收益率，但中期因经济增长放缓，收益率或走低。
• 人民币汇率维持双向波动：中长期稳定，短期受关税政策影响可能波动，但国内经济修复和政策调控将限制贬值空间。
• 黄金维持强势：政策不确定性、通胀抬升、地缘风险常态化及全球央行购金推动金价上行，6-8月债务上限问题可能进一步支撑金价。
• A股市场底部稳固：尽管面临一定压力，但国内经济稳定复苏，市场资金结构改善，A股底部仍稳固，未来走势取决于盈利预期改善和政策预期。

结论

特朗普政府的“对等关税”政策对中美及全球贸易格局产生重大影响，加剧市场不确定性，重塑全球供应链。对中国而言，出口竞争力和转口贸易渠道受到显著冲击，对美国经济则带来滞胀风险。全球资本市场将面临波动性上升，美元、美债、人民币及黄金等资产将受到不同程度的影响。A股市场短期内将进入消息消化期，但其底部依然稳固，未来走势取决于国内经济修复和政策预期。