20251207-国盛证券-有色金属行业周报_美国铜库存持续流入_非美地区低库存引发逼仓风险_23页_2mb

有色金属行业周报摘要

核心观点
有色金属板块本周多数上涨，工业金属上涨显著（铜涨10.3%，铝涨9.7%），贵金属、能源金属表现分化。美联储降息预期增强以及国内政策支持提振市场信心，但库存变化和供需矛盾亦需关注。

1. 贵金属: 银价创新高，铜库存流向美国引发风险

• 白银：ETF持续净流入，银价升至年内新高。美联储12月降息预期（86%概率）及日元货币政策调整支撑价格。
• 铜：中国减少库存而美国持续累库，LME注销仓单比率突出，非美地区库存紧张叠加悲观预期，部分生产商上演逼仓危机。

2. 工业金属: 铜铝偏强震荡，镍价低位运行

• 铜：宏观平稳，供应约束（中国减产），但终端消费疲软和高价格抑制需求；库存全球集中于国外增加市场风险。
• 铝：国内制造业PMI回暖及政策信心支撑，宏观面提振明显，供需边际改善推动价格偏强震荡。
• 镍：消费淡季需求转弱，进口镍铁高位且不锈钢库存压力大，价格维持低位区间。

3. 能源金属: 锂钴价弱震，稀土小幅波动

• 锂：矿端资源逐步释放，动力需求季节性放缓，碳酸锂库存略微下降但价格承压，短期偏弱。
• 钴：原料偏紧与出口审批延迟抑制供给，下游采购偏谨慎，价格维持高位震荡。
• 稀土：价格涨幅有限，进出口数据平稳，新能源车销量提升支撑中重稀土需求。

4. 重点标的

• 紫金矿业、中国宏桥、天齐锂业
• 有色金属板块战略性凸起，估值尚未充分反映产业趋势，建议优先配置新能源材料配套企业——如西藏矿业、华友钴业、盛新锂能、中钨高新等。

5. 风险提示

• 全球经济复苏弱于预期、美联储超预期紧缩、地缘政治与供应链风险可能影响有色金属价格。

---
> 报告维持“**增持**”评级，建议通过有色金属板块把握新能源、铝合金、碳酸锂等产业链向上机会