深度报告-20240411-浙商证券-中国船舶-600150.SH-中国船舶深度报告_全球造船龙头_受益行业景气上行_盈利持续改善_32页_2mb

中国船舶深度报告分析：全球造船龙头，受益行业景气上行

根据浙商证券发布的深度报告，中国船舶（600150）作为全球造船龙头企业，拥有全产业链优势和显著的盈利弹性，当前景气周期上行，未来成长空间广阔。核心观点如下：

核心逻辑

• 全球市占率约11%：以完工载重吨计，中国船舶是全球造船业龙头之一，中国船舶集团下属，产业链最全，技术实力领先。
• 行业景气上行驱动业绩改善：2023年我国造船完工量、新接订单、手持订单同比分别增长12%、56%、32%，全球份额分别为50%、67%、55%，油轮、集装箱船等高附加值船型需求旺盛。
• 订单与价格“双提升”：2024年新船造价指数同比上涨10%（以百万美元计），处于历史高位95%分位，其中油轮、LNG船涨幅显著。
• 军工央企价值重估与资产整合：受益于国防现代化建设推进，军工订单增长；同时公司积极整合集团内资源，长期增长逻辑明确。

公司优势

1. 订单结构优化

   • 初步军民融合，子公司江南造船、广船国际、外高桥造船分别占公司收入40%、45%、28%，军品发动机、极地破冰船等高附加值订单占比提升。
   • 技术领先，子公司在大型LNG船、超大型集装箱船建造等高端船型具备全球竞争力。

2. 行业集中度提升

   • 船厂产能出清显著，活跃船厂全球减少64%，中国、韩国、日本三国竞争格局重构。
   • 船价持续上涨，供需错配驱动未来订单价格维持高位。

盈利预测

• 业绩弹性显著：预计2023-2025年归母净利润为294/541/871亿元，同比增速1611%/84%/61%。
• 估值合理：PE从2023年的57倍逐步下降至2025年的19倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求波动：全球经济不确定性或航运市场复苏不及预期，将影响造船需求。
• 成本压力：钢材、劳动力等原材料价格波动可能侵蚀利润。

投资建议

• 建议买入：受益于行业高景气与国企改革深化，叠加双燃料船、环保政策等政策驱动，2023-2025年业绩增长确
  定性高，估值有修复空间。