20240708-浙商证券-中国船舶-600150.SH-中国船舶公司点评报告_中报业绩大增144_-171_超预期；造船龙头景气上行_4页_517kb

中国船舶（600150）2024半年度报告预计归母净利润同比大增144%-171%（净利润区间135-150亿元），二季度单季净利润增长约86%-115%。核心逻辑：造船行业景气上行与公司龙头地位共同推动业绩弹性，军民船全产业链优势显著，订单结构优化支撑盈利改善。

市场表现：新船价格指数突破历史峰值（2024年6月达187点，同比增长94%，五年周期累计涨幅47%），供需紧张促使船价持续上涨，主机厂运能饱和与交付量减少助推行业高景气延续。

订单与财务状况：

• 2023年订单数据：新接民船128艘（同比+83艘），手持订单同比增13%；子公司外高桥业绩显著（净利润同比增456亿元），产业链协同效应增强。
• 财务模型显示2024-2026年归母净利润增速分别为84%、65%、27%，PE估值预测为33X/20X/16X，维持“买入”评级。

增长驱动因素：

1. 行业需求端：集装箱船、油轮、干散等多数船型新船价同比高增（如箱船+92%，油轮+82%），运力结构性短缺推动订单需求；
2. 供给端：产能出清与订单集中于头部企业，补贴性对冲下企业盈利修复速度快；
3. 政治与改革预期：军工央企深化改革、资产整合预期催化长期价值重估。

核心动态指标：

• 营收增长率：2024E达1519%；
• 毛利率：从10.57%提升至18.26%；
• ROE：2024E至9.66%，复合增长率超300%；
• 订单结构转向大中型化、环保型（如双燃料船）及高端化，远洋直造优势明显。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动及行业竞争格局恶化。

本报告综合评估了周期性行业的高景气特征及企业结构性优劣势，建议投资者重点关注政策与订单协同方向，把握行业复苏红利。