2019年机械行业年度策略_任重且道远_有危才有机_39页-2mb

2019年机械行业年度策略总结

核心内容

2019年机械行业面临一定的增长压力，但整体呈现分化趋势。从需求端来看，中短期偏周期类行业表现较好，而中长期则更看好成长类行业。成长类行业中的通用设备关注技术突破，专用设备则注重行业选择。其中，泛电子及泛汽车行业具有较大的发展空间。

主要观点

• 长期看：通用设备行业，尤其是激光设备，受益于进口替代和技术升级的双重利好，未来三年工业激光设备市场规模预计达到800亿元，CAGR为20%。光纤激光器市场潜力巨大，预计达百亿规模。
• 中期看：新能源汽车、光伏及3C自动化行业增长确定性强，具备较高的投资价值。新能源汽车行业在明星车型推出和海外锂电企业布局的推动下，龙头设备企业将受益。光伏行业在政策回暖和效率提升的推动下，高效产能扩张速度将超过行业平均水平。3C自动化行业虽终端产品销量下滑，但固定资产投资仍保持增长，OLED产能投资将带动设备需求。
• 短期看：基建投资触底回升，工程机械行业有望迎来增长。轨道交通行业具备抗经济周期特性，动车组和地铁车辆需求回升。公转铁政策推动机车货车需求增长，预计2019年增长100%。

关键信息

一、2018年前三季度机械行业表现

• 经济景气度：PMI指数下滑，固定资产投资完成额增速放缓。
• 行业表现：机械行业整体增速回落，但部分细分行业仍保持增长，如工程机械、煤机、轨交等。
• 毛利率与净利率：毛利率相对平稳，但净利率有所下降，主要受管理费用、销售费用增加及投资收益下滑影响。
• 行业分化：成长类行业普遍保持正增长，周期类行业增速分化，部分企业表现突出。

二、人工替代与进口替代

• 主逻辑：人工替代和进口替代是制造业发展的主要驱动力。
• 通用设备：技术突破是关键，代表企业如锐科激光。
• 专用设备：行业选择至关重要，代表行业为泛电子和泛汽车。

三、激光行业分析

• 市场规模：未来三年预计达800亿元，CAGR为20%。
• 国产替代：国产激光器在低功率市场已实现替代，中高功率市场仍有较大空间。
• 价格与销量：国产激光器价格低于进口产品，价格下行有助于拓展新市场，销量增长可对冲毛利率下降。
• 投资建议：锐科激光为首选标的，受益于进口替代和产业升级。

四、3C自动化行业分析

• 行业现状：消费终端市场增速放缓，但固定资产投资保持增长。
• 自动化需求：国内3C行业自动化程度较低，存在较大升级空间。
• OLED投资：2018-2020年OLED产能投资额预计分别为570亿、1453亿和350亿元，带动设备需求。
• 投资建议：赛腾股份、快克股份、拓斯达为推荐标的，受益于自动化升级。

五、光伏设备行业分析

• 政策影响：531政策对行业造成冲击，但政策边际改善，产业信心恢复。
• 技术路径：提质升效是核心竞争力，技术迭代将推动设备需求。
• 投资建议：迈为股份、捷佳伟创、金辰股份为推荐标的，受益于行业复苏和技术升级。

投资建议

• 通用设备：锐科激光（未评级）、拓斯达（买入）
• 泛电子行业：快克股份（未评级）、赛腾股份（未评级）
• 泛汽车行业：先导智能（买入）、赢合科技（未评级）
• 偏周期行业：中国中车（未评级）、三一重工（买入）、徐工机械（买入）

风险提示

• 贸易战冲突升级
• 铁路投资不及预期
• 宏观经济变化不及预期
• 光伏及新能源汽车政策及扩产不及预期

图表目录

• 图1：2018/10月中国制造业PMI为50.2，逼近荣枯线
• 图2：固定资产投资完成额累计同比持续下滑
• 图3：工业企业产成品存货累计值及同比增速
• 图4：申银万国行业类年初至今涨跌幅，SW机械位于第21位
• 图5：2018年前三季度申万机械行业营收同比增速
• 图6：2018年第三季度申万机械行业营收增速
• 图7：2018年前三季度归母净利润同比增速
• 图8：2018年第三季度归母净利润同比增速
• 图9：申万机械行业历年毛利率、净利率水平
• 图10：销售、管理、财务费用率
• 图11：投资净收益占营收比例下滑明显
• 图12：2018年前三季度营收增速前十、净利润前十及股价涨幅前十
• 图13：机械行业成长主题各细分子行业样本选择
• 图14：机械行业周期类各细分子行业样本选择
• 图15：2018年各子行业前三季度营收同比增速
• 图16：2018年各子行业前三季度净利润同比增速
• 图17：研究框架
• 图18：成长行业中的通用设备和专用设备
• 图19：工控产品OEM市场规模及增速
• 图20：工控产品项目型市场规模及增速
• 图21：激光行业逻辑一览
• 图22：2017年全球工业激光器下游应用：材料加工占比达42%
• 图23：2017年全球工业激光器材料加工用途：切割占比达35%
• 图24：2013-2017年全球工业激光器、光纤激光器增量
• 图25：2015-2017年IPG各地区营收
• 图26：2017年我国光纤激光器市场格局
• 图27：2013-2017年我国光纤激光器不同功率国产化情况
• 图28：未来三年我国工业激光设备市场规模有望达800亿
• 图29：2017年中国光纤激光器市场价格情况
• 图30：2012-2016年间进口IPG光纤激光器价格下降
• 图31：锐科激光2014-2018H1营业收入和归母净利润
• 图32：最近4年主营业务营收：光纤激光器为主
• 图33：公司主要产品毛利率变化情况
• 图34：2013Q1-2018Q3全球智能手机出货量及增速
• 图35：2013Q1-2018Q3全球PC出货量及增速
• 图36：2007-2017年3C行业固定资产完成额及增速
• 图37：2013-2017年工业机器人出货量行业结构占比
• 图38：2017-2020E国内OLED产能投资额预测
• 图39：2017-2020E国内LCD产能投资额预测
• 图40：2013-2018Q3公司营业收入及增速
• 图41：2013-2018Q3公司扣非归母净利润及增速
• 图42：2012-2018Q3公司营业收入及增速
• 图43：2012-2018Q3公司扣非归母净利润及增速
• 图44：2013-2018Q3公司营业收入及增速
• 图45：2013-2018Q3公司归母净利润及增速
• 图46：光伏新增对行业的影响
• 图47：新政策下，19-20年光伏新增装机预测
• 图48：光伏产业流程及各环节设备
• 图49：迈为股份收入及净利润
• 图50：公司产品毛利率
• 图51：捷佳伟创收入及净利润
• 图52：捷佳伟创产品毛利率
• 图53：金辰股份收入及净利润
• 图54：金辰股份产品毛利率
• 图55：新能源车产量的测算
• 图56：新能源乘用车级别偏低，未来结构优化空间巨大
• 图59：动力电池季度出货量及产能利用率
• 图60：动力电池装机量集中度
• 图61：锂电工艺流程及相关设备
• 图62：卷绕设备及市场份额
• 图63：主要锂电设备价值占比
• 图64：龙头企业的毛利率水平
• 图65：龙头企业的研发投入及收入
• 图66：挖机销量
• 图67：小松开工小时数
• 图68：工程机械行业研究框架
• 图69：三一重工财务数据
• 图70：徐工机械财务数据
• 图71：2013-2017年铁路固定资产投资完成额
• 图72：2017-2020E货车和机车需求
• 图73：2010-2017年高铁运营里程及增速
• 图74：2017-2020E动车组需求
• 图75：2015-2018Q3公司营业收入及增速
• 图76：2015-2018Q3公司扣非归母净利润及增速