机械行业2018年中期投资策略_打通任督二脉_换个角度看机械_82页_10mb

机械行业2018年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年机械行业的投资逻辑，指出制造业正进入资本开支回升周期，中游装备制造业将率先受益。报告认为，制造业ROE的回升预示资本开支的潜力和趋势，且下游制造业负债率的下降表明行业具备资本开支能力。同时，不同制造业由于更新周期和国家政策支持的差异，投资意愿出现分化。

主要观点

1. 产业升级与自动化升级

• 中国正处于产业升级的关键阶段，将通过两条路径实现：
  • 产品附加值的高端化升级：以显示面板、半导体等新兴领域为典型。
  • 制造过程的高端化：智能制造与工业互联网成为重要方向。
• 由于印度和东南亚工业基础薄弱，且外需不足，中国更有可能成为承接下一轮产业转移的国家，因此应加快自动化升级。

2. 制造业投资周期开启

• 制造业ROE和投资增速自2016年起开始回暖，表明新一轮投资周期正在开启。
• 设备企业收入增速与制造业ROE波动趋势基本吻合，显示出两者之间的强相关性。

3. 投资意愿分化

• 不同制造业的设备更新周期不同，导致投资意愿出现分化。
• 国家政策对不同行业支持力度不一，新兴产业更受青睐，而传统行业则受到政策压制。

4. 投资机会方向

• 泛自动化：包括通用自动化（机器人及核心部件、系统集成）和专用自动化（如半导体、OLED等）。
• 传统产业升级：如工程机械、能源装备等。
• 消费升级推动：如仪器仪表、木工家具、缝纫设备等。
• 政策导向行业：如轨道交通、油气产业等。

关键信息

1. 制造业ROE三因素触底回暖

• 净利率：自2016年起持续好转，为资本开支周期启动奠定基础。
• 资产周转率：自2017年起由负转正，完成筑底，带动企业现金流回升。
• 负债率：近年来震荡回落，已处于历史低位，趋势向上，为ROE持续增长蓄势。

2. 显示面板与半导体设备投资

• 显示面板：预计投资高峰，设备空间约7000亿元，其中检测设备占比最大（约19%），模组设备其次（约10%）。
• 半导体设备：全球半导体销售额增长显著，国内半导体设备需求复苏，受国家政策支持，特别是“大基金”的成立，为行业注入大量资金。

3. 检测设备市场潜力

• 检测设备贯穿显示面板生产全过程，主要分为电性能测试、视觉检测和环境检测。
• 精测电子是国内检测设备小龙头，具备模组段和中段检测能力，市场拓展能力强。

4. 模组设备更新需求

• 全面屏是当前最大的创新，预计2018年全球全面屏出货量达9.1亿台，带来约15亿的设备更新需求。
• 大族激光、智云股份、联得装备等公司已进入苹果供应链，具备增长潜力。

5. 半导体行业景气周期

• 全球半导体销售额持续增长，2017年达4051亿美元，预计2019年将达5000亿美元。
• 半导体设备销售额同样呈现增长趋势，2017年全球半导体设备销售额达559亿美元，预计2018年将达601亿美元。

6. 国家政策支持

• 中国通过《国家集成电路产业发展推进纲要》等政策，对半导体产业进行重点扶持。
• “大基金”提供资金支持，第一期实际募资1387亿元，第二期预计筹资1500-2000亿元，带动地方产业基金发展。

风险提示

• 行业发展不及预期
• 下游投资不及预期
• 竞争加剧
• 政策变化

投资建议

报告推荐维持对机械行业的投资，认为其未来具备增长潜力，尤其在自动化、高端制造、政策支持等领域。同时，建议关注具备较强研发能力和市场拓展能力的企业，如精测电子、大族激光等。