20240408-东海证券-FICC_资产配置周观察_美债利率反弹_资源品价格走强_16页_6mb

美元美债利率反弹，资源品价格走强——FICC&资产配置周观察总结

全球制造业PMI指数在2024年3月回升至50.3%，结束连续17个月的收缩趋势，显示经济逐步复苏。资源品表现突出，主要由全球主动补库周期和地域冲突推动。原油价格周涨幅达42%，至9117美元/桶，因供应紧张和地缘政治因素提振市场情绪。黄金延续上升趋势，COMEX黄金价格周涨49.5%至2350美元/盎司，避险和商品属性增强，全球央行增持黄金（中国连续17月增持），叠加地缘摩擦，支撑金价高位运行。铜价大幅上涨542%，至92875美元/吨，源于供给偏紧和补库需求。

美国就业市场保持韧性，2024年3月非农就业增加303万，失业率降至3.3%，薪资年率4.1%，远超预期。地产景气指数NAHB升至51，销售和价格恢复，抵押贷款利率仍高，显示住房市场活跃，但美联储降息可能性增加（6月降息概率46%，7月72.6%，9月90.7%）。

美元指数在美强欧弱格局下反弹，10年期美债利率升至4.37%，中美国债倒挂扩大至200bp以上。欧元区PMI为45.7%，英国和意大利相对较强，但德国和法国拖累。人民币汇率在7.25关口企稳，避开了央行心理临界点7.3，预计2024H2升值动力收敛，可能维持震荡。

债券市场多空博弈明显，2024年1-2月以宽货币预期和地产修复缓慢为利多，3月利率探新低后震荡。利空因素包括长久期供给增加、权益回暖和物价边际改善。预计4月利率维持震荡，存款利率调降和降准预期或影响走势。

主要风险包括美联储降息节奏延迟、海外银行业压力增大（负债端与资产端错配），以及地缘摩擦加剧大宗商品波动和通胀风险。

报告强调基本面和供给预期的边际变化，债券市场做多赔率有限，需关注监管动态和美元流动。整体而言，资源品和贵金属受益于全球补库和地缘因素，而美债利率和汇率变动将影响全球资产配置。