20180108-招商证券-风电行业系列报告（一）_限电改善及长周期抢装推动行业复苏_13页_685kb

风电行业复苏分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年风电行业复苏的原因，指出限电问题的改善和长周期抢装推动了行业增长。同时，报告还探讨了分散式风电在低风速区的应用优势，以及政策支持对行业发展的积极影响。此外，报告对重点公司进行了财务指标分析，并给出了投资建议和风险提示。

主要观点

• 限电机制导致阶段性疲软：2016年国家能源局实施监测预警机制，限制了风电大省的装机规模，导致风电行业阶段性疲软。
• 限电改善，装机大省有望重启：近年来，政府通过政策推动新能源消纳，改善了限电情况，使得部分装机大省有望重启风电项目。
• 补贴下降推动长周期抢装：由于电价下调，2018年及以后核准的项目需在2019年底前开工，形成了一轮温和的抢装潮。
• 分散式风电适应低风速区：分散式风电更灵活，适应低风速区，提高了风电市场的开发效率和经济性。
• 行业未来增长可期：尽管存在建设周期延长和环保趋严等不确定性，但行业仍有望在未来三年逐步增长。

关键信息

行业规模与表现

• 股票家数：35只
• 总市值：4197亿元
• 流通市值：3113亿元
• 行业占比：1.0%（股票家数）；0.7%（总市值）；0.7%（流通市值）

行业指数表现

• 绝对表现：1个月1.8%；6个月20.3%；12个月6.1%
• 相对表现：1个月-0.6%；6个月7.2%；12个月-16.8%

政策推动

• 监测预警机制：2016年实施，限制了部分省份的风电装机。
• 保障性收购：通过设定最低保障小时数和电价，确保风电项目的收益。
• 市场化交易：鼓励风电参与电力市场交易，提高消纳能力。

重点公司财务指标（2018/01/07）

限电改善情况

• 限制省份：吉林、黑龙江、甘肃、宁夏、新疆、河北北网、内蒙等。
• 发电小时数提升：如新疆从2016年的1290亿千瓦时提升至2017年的1635亿千瓦时。
• 弃风率下降：如吉林省弃风率从30%下降至19%，甘肃省从43%下降至33%。

抢装与核准情况

• 核准量历史高位：2017年核准量为3065万千瓦。
• 建设周期延长：由于南方建设复杂性和环保要求，建设周期延长，导致并网量下降。

分散式风电优势

• 接入流程简化：电网企业简化并网流程，提高服务效率。
• 交易方式灵活：支持直接交易、委托代售和就近消纳三种模式。
• 成本较低：运输施工成本、测风成本和并网成本均相对较低，投资回收期短。

投资建议

• 强烈推荐：泰胜风能、金风科技、天顺风能、中材科技（建材组联合推荐）
• 审慎推荐：金雷风电

风险提示

• 环保趋严：可能影响行业装机进度。
• 原材料价格波动：可能影响产品价格。
• 竞争加剧：可能导致毛利率下降。

分析师信息

• 游家训：招商证券电气设备新能源行业首席分析师，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券。
• 陈术子：上海交通大学高金硕士，曾就职于光大证券，现为招商证券新能源发电产业分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容和意见仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价，也不构成对任何人的投资建议。本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。