风电行业系列报告（一）_限电改善及长周期抢装推动行业复苏_11页_721kb

风电行业复苏分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年风电行业复苏的背景、政策推动、行业现状及未来发展趋势，指出行业在限电改善和长周期抢装的推动下正逐步回暖。

主要观点

• 限电改善推动行业复苏：2016年国家能源局实施监测预警机制，限制部分风电大省的装机规模，导致行业阶段性疲软。但近两年，通过政策推动和市场化手段，弃风率明显下降，发电小时数提升，限电情况得到改善，装机大省有望重启。
• 长周期抢装效应显现：由于2018年及以后核准的项目需在2019年底开工，否则上网电价将大幅下调，因此未来三年将出现装机增长，带动行业逐步复苏。
• 分散式风电发展加速：东南部低风速区因地形复杂、土地资源有限，集中式风电开发难度较大。分散式风电更适应低风速区，提高开发灵活性，成本较低，是未来发展的重点方向。
• 行业财务表现良好：重点公司如泰胜风能、金风科技、天顺风能等在2018年初的财务指标显示，公司盈利能力较强，具备较好的投资价值。

关键信息

一、监测预警机制限制装机大省，导致行业阶段性疲软

• 2016年国家能源局建立监测预警机制，对弃风率过高或发电小时数不足的省份实施红色或橙色预警，限制其新增风电项目。
• 2017年，红色地区包括吉林、黑龙江、甘肃、宁夏、新疆（含兵团），橙色地区包括河北北网、蒙东、蒙西，这些地区的装机量占比较高，对全国风电行业影响显著。
• 绿色地区风电装机量自2014年起持续增长，表明政策调控后行业逐步恢复活力。

二、弃风率快速下降，装机大省有望重启

• 政策推动下，弃风率明显改善，如吉林从30%降至19%，甘肃从43%降至33%，新疆从32%降至29%。
• 政府通过最低保障小时数、市场化交易等方式促进风电消纳，提升风电项目收益，保障行业可持续发展。

三、补贴下降推动长周期抢装

• 2016年发改委下调风电电价，降幅最大可达14.9%，促使企业加速项目开工，但以开工为准，抢装节奏较为平缓。
• 南方低风速区因地理和气候复杂，建设周期较长，以开工为准的政策更合理，推动行业有序发展。
• 核准量维持高位，但并网量下降，导致大量项目积压，行业进入长周期增长阶段。

四、分散式风电加速发展

• 分散式风电项目规模更小，对土地要求更低，适应低风速区开发，提高市场灵活性。
• 接入流程简化，交易方式更加灵活，包括直接交易、委托代售和就近消纳三种模式。
• 并网成本较低，且前期测风成本可控，使得分散式风电更具经济性。

投资建议

• 强烈推荐：泰胜风能、天顺风能、金风科技、中材科技（建材组联合推荐）
• 审慎推荐：金雷风电

风险提示

• 环保趋严：可能导致部分项目建设周期延长，影响行业装机进度。
• 原材料价格波动：可能影响产品价格及企业盈利能力。
• 市场竞争加剧：可能导致毛利率下降，影响企业利润空间。

重点公司财务指标（2018/01/07）

数据支持

• 发电小时数趋势：2017年1-11月全国平均发电小时数为1032小时，较2016年提升1.92%，表明行业运行效率提高。
• 电价下调幅度：2016-2017年，四类风区电价下调幅度最大，达到14.9%，对行业产生较大影响。
• 核准与并网量对比：2017年核准量为3065万千瓦，较并网量1700万千瓦高出1365万千瓦，显示行业存在大量未并网项目。

结论

风电行业在政策调控和市场机制的推动下，已逐步走出阶段性疲软，进入复苏阶段。限电改善、补贴下降带来的长周期抢装效应、分散式风电的兴起以及重点企业的良好财务表现，均表明行业未来增长潜力较大。然而，环保趋严、原材料价格波动和市场竞争加剧仍是潜在风险，需重点关注。