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2017年定增市场回顾暨2018年预期总结

核心内容

2017年是中国定增市场发展的重要一年，受到“2.17”再融资新政和“5.27”减持新政的影响，定增市场从火热走向理性。尽管定增项目数量和募资规模均出现明显下滑，但其在A股再融资市场中的主导地位依然稳固。

主要观点

1. 定增仍是再融资绝对主力

• 募资规模：2017年A股市场定增募资总额达9925.51亿元，占再融资总额的73%，仍为A股再融资的主要方式。
• 项目数量：全年共发行定增项目485宗，同比下降39.15%。
• 行业分布：通信、机械、化工、电气设备、电子等行业的定增项目数量和募资规模居前，而传媒、计算机、医药等行业的定增积极性明显下降。
• 融资收购类项目崛起：融资收购类及配套融资项目合计占比达57.44%，成为定增市场的主要方向。

2. 折价率回落并企稳

• 竞价折价率：2017年2-9月折价率攀升至高位，9月均值达14%，随后逐步回落，12月回升至5.75%。
• 定价折价率：定价项目折价率持续下滑，至12月降至8.54%。
• 市场反应冷淡：2017年并购预案公告后60个交易日股价表现差，超行业涨幅的项目极少，仅62宗项目（19%）在剔除折价率后实现正向超额收益。

3. 龙头企业表现突出

• 解禁收益：竞价解禁项目中，59%破发，但仍有52%跑赢行业，其中钢铁、采掘、有色、农林牧渔等行业的解禁项目表现较好。
• 细分龙头领先：如蒙草生态、通威股份、隆基股份、中泰化学等细分行业龙头在解禁后表现出色。
• 公募基金参与度下降：全年公募基金获配家数减少21.07%，获配资金总额同比下降43%，但企业年金和银行等长期机构投资者参与度上升。

4. 2018年定增市场预期

• 发行规模：预计2018年定增融资需求依然较高，发行规模可能小幅回升。
• 投资策略：建议关注估值合理、长期成长性良好的行业，如先进制造、电子、新能源汽车、化工等。
• 关注龙头：重点关注行业细分领域具备规模或技术优势的企业，如受益于行业集中度提升或国产替代趋势。
• 报价策略：合理运用高价时间换空间和低价构筑安全垫策略。

关键信息

• 定增募资总额：9925.51亿元，接近万亿元，同比降幅45.14%。
• 公募基金获配次数：平均下降31%，获配资金总额下降43%。
• 竞价项目数量：同比下降41.62%，但下半年发行热度回升。
• 定价项目数量：同比下降37.58%，但正收益占比达85%。
• 折价率：竞价项目折价率在10月后回落，但12月回升至5.75%。
• 解禁表现：仅62宗项目在剔除折价率后实现正向超额收益，占比19%。
• 长期机构投资者：企业年金和银行等长期机构投资者参与度上升，获配资金量增长显著。

附录

证券分析师

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图表目录

• 图1：2017年定增募资规模仍处历史高位
• 图2：定增仍为A股再融资绝对主力
• 图3：2017年竞价定增累计募资总额约3351亿元
• 图4：2017年定价定增累计募资总额约6571亿元
• 图5：2017年机械、化工、电气设备、计算机、电子定增发行项目数居前
• 图6：2017年定增发行个数/所在行业全部A股：通信、机械、轻工、食饮同比几乎持平
• 图7：2017年融资收购类及配融类募资规模项目数合计占比57.44%，同比提升8个百分点
• 图8：2017年大股东对竞价项目认购参与度显著提升
• 图9：2017年并购预案公告后60个交易日股价超额表现为最近三年最差
• 图10：2017年并购预案公告后60个交易日股价上涨家数占比最低
• 图11：2017年2-9月竞价折价率逐月攀升
• 图12：2017年定价折价率不断下滑
• 图13：以董事会预案公告做定价基准下，2017年竞价发行折价率
• 图14：以发行期首日做定价基准下，2017年竞价发行折价率
• 图15：2017年定增获配机构变化
• 图16：2017年解禁竞价项目约59%破发
• 图17：2017年解禁定价项目年化解禁绝对收益率约30%
• 图18：钢铁、采掘、有色、农林牧渔等行业解禁竞价超额收益领先
• 图19：剔除折价率后，仅钢铁和农林牧渔业获得明显解禁超额收益
• 图20：2017年已发行竞价项目浮动收益率
• 图21：2017年已发行定价项目浮动收益率
• 图22：2017年公募基金定增平均获配次数同比下降31%
• 图23：2017年公募基金定增获配资金总额同比下降43%
• 图24：2017年发审委月均审核通过44家、证监会月度发放批文数约45家

表格目录

• 表1：2017年解禁竞价项目剔除折价率后相对行业超额收益率top20
• 表2：2017年定增获配超过10次且浮动收益率均值top10机构

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