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金牌厨柜（603180.SH）2022年利润承压，看好2023年业绩的高弹性

核心内容

金牌厨柜在2022年面临利润承压，但全年营收实现正增长。公司预计2023年收入将增长约30%，主要受益于品类与渠道拓展的红利。尽管2022年业绩受海外业务、木门及卫阳等新业务投入影响，但公司仍看好其未来的成长潜力，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 2022年业绩表现

  • 全年营收35.52亿元，同比增长3.03%
  • 归母净利润2.75亿元，同比下降18.53%
  • 扣非归母净利润2.04亿元，同比下降22.51%
  • 归母净利率为7.75%，同比下降2.05个百分点
  • 2022Q4营收10.64亿元，同比下降13.41%
  • 归母净利润1.11亿元，同比下降38.39%
  • 扣非归母净利润1.08亿元，同比下降31.76%
  • 归母净利率为10.42%，同比下降4.23个百分点

• 2023年收入展望

  • 预计2023年收入增速约为30%
  • 工程渠道预计增长10%以上
  • 零售厨柜预计增长20%以上（2022年下滑）
  • 零售衣柜预计增长40%以上
  • 木门业务在低基数下预计实现翻倍增长
  • 零售渠道预计新增500家门店
  • 家装渠道合作店数量将显著提升

• 2023年利润展望

  • 预计2023年利润率将同比提升
  • 疫情放开后，费用投放与收入更加匹配，费用率有望下降
  • 成本领先战略持续推进，成本与效率将进一步优化

关键信息

财务预测（单位：亿元）

估值指标

产品与渠道策略

• 产品策略：主推烤漆类产品，公司优势产品
• 渠道策略：加速下沉三四线城市，新增零售门店
• 家装渠道：与家装合作店中店数量预计显著增加

风险提示

• 终端需求回暖不及预期
• 品类、渠道拓展不及预期

估值与投资建议

• 当前股价37.36元，对应PE为20.9倍
• 公司多品类、多渠道拓展打开成长空间
• 维持“买入”评级，预计2023年相对市场表现将超20%

总结

金牌厨柜在2022年虽然面临利润承压，但全年营收保持正增长，主要得益于全屋、大家居战略下的厨衣木融合发展。公司预计2023年收入将增长约30%，其中零售衣柜、木门等品类表现尤为突出。随着费用投放与收入更加匹配以及成本领先战略的推进，公司利润有望实现显著提升。分析师看好其未来增长潜力，维持“买入”评级。