20210430-光大证券-大丰实业-603081.SH-20年年报及21年一季报点评_数艺业务快速增长_盈利能力边际提升_3页_709kb

大丰实业 (603081.SH) 2020年报及21年一季报总结

核心内容

大丰实业于2021年发布2020年度及2021年第一季度财务报告，显示公司业务持续增长，盈利能力有所提升，但经营性现金流有所波动。

业绩表现

• 2020年度：公司实现营业收入25.1亿元，同比增长17%；归母净利润3.1亿元，同比增长32%。业绩优于市场预期。
• 2021年第一季度：营业收入4.2亿元，同比增长48%；归母净利润6572万元，同比增长71%。
• 分季度表现：2020年第四季度营收9.8亿元，同比增长33%；归母净利润1.0亿元，同比增长98%。

业务增长与盈利能力

• 数字艺术科技业务：2020年收入1.4亿元，同比增长64.1%，成为公司快速增长的核心驱动力。该业务涵盖实景演艺、影视视觉艺术、装置艺术、综合水景、互动体验、特效等综合创新能力。
• 文体科技装备业务：2020年收入21.8亿元，同比增长15.4%，为公司传统优势领域。
• 轨道交通装备业务：2020年收入1.43亿元，同比下降4.1%。
• 毛利率变化：2020年综合毛利率为30.6%，同比下降1.6个百分点，主要因运输费用科目调整。其中，数字艺术科技业务毛利率提升7.2个百分点至43.7%，文体科技装备毛利率下降2.8个百分点至29.3%，轨道交通装备毛利率上升4.7个百分点至34.3%。
• 盈利能力提升：随着数艺业务占比提高及项目管理优化，公司盈利能力有望进一步提升。2021年第一季度综合毛利率达35.1%，较2020年第一季度及2019年第一季度分别提升3.6及1.6个百分点。

经营性现金流

• 2020年度：经营性现金流净流入2.09亿元，同比下降42%；收现比为76%，同比下降23个百分点。
• 2021年第一季度：经营性现金流净流入为-1.5亿元，大幅下滑，主要由于应收账款增长及项目回款放缓。
• 应收账款：2020年同比增长68%，2021年第一季度同比增长30%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：上调2021-2022年归母净利润预测至3.67亿元、4.28亿元（原预测3.29亿元、3.70亿元），并新增2023年净利润预测为4.82亿元。
• 估值：当前股价为11.41元，对应2021年PE为13倍，2022年PE为11倍，2023年PE为10倍。2021年PB为1.8倍，2022年PB为1.6倍，2023年PB为1.4倍。
• 评级：维持“增持”评级。

主要观点

• 业务增长：数字艺术科技业务增长显著，成为公司业绩提升的重要引擎。
• 盈利能力：数艺业务毛利率提升，推动整体盈利能力边际改善。
• 现金流管理：尽管营收增长，但经营性现金流净流入减少，需关注应收账款管理及项目回款情况。
• 未来展望：公司业务稳步拓展，预计未来几年盈利将持续增长，估值合理，具备投资价值。

关键信息

业务结构

• 文体科技装备：公司传统优势领域，涉及智能舞台、智能座椅、灯音工程、数字场馆、专业装饰等。
• 数字艺术科技：快速增长领域，应用于城市更新、文旅融合、夜间经济、景区提升等。
• 轨道交通装备：2020年收入略有下降，但仍是公司重要业务板块之一。

财务表现

• 2020年：净利润同比增长32.8%，归母净利润率提升至12.5%。
• 2021年第一季度：净利润同比增长71%，归母净利润率提升至12.7%。
• 费用率：销售、管理、研发费用率基本稳定，财务费用率略有下降。
• 资产负债率：2020年为55%，略有上升趋势，但归母权益/有息债务比率保持稳定。

风险提示

• 材料价格波动：可能影响公司成本及盈利能力。
• 政策支持：若政策支持力度不及预期，可能影响业务增长。
• 回款能力：应收账款增长可能影响现金流状况。

财务指标概览

风险与机遇

• 机遇：数字艺术科技业务快速增长，公司转型效果显现，受益于“新基建”政策。
• 风险：材料价格波动、政策支持不及预期、项目回款放缓可能影响公司财务状况。

总结

大丰实业2020年度及2021年第一季度业绩表现良好，数字艺术科技业务成为主要增长点，推动公司盈利能力提升。尽管经营性现金流有所波动，但公司整体盈利预期积极，估值合理，维持“增持”评级。需关注材料成本、政策支持及应收账款管理等风险因素。