深度报告-20230207-浙商证券-大丰实业-603081.SH-大丰实业深度报告_舞台机械龙头_切入文创+运营打造文体旅平台公司_41页_2mb

大丰实业深度报告总结

核心内容

大丰实业（603081）是一家全球领先的文体旅产业综合方案解决商，已从单一的文体旅装备提供商转型为“文体旅创新科技”和“文体旅赋能服务”双轮驱动的平台型企业。公司业务涵盖智能舞台、灯音设备、智能系统、高端装饰、活动看台及公共座椅等，同时布局数艺科技和场馆运营等服务性业务，致力于打造文体旅产业设施服务平台公司。

主要观点

• 行业空间广阔：国内人均文化体育面积仍低于国际水平，文化体育产业存在巨大发展空间。2021年我国文化及相关产业增加值占GDP的4.5%，体育产业总规模达3.1万亿元，未来有望加速增长。
• 公司转型成功：通过设备+服务双轮驱动，公司已形成“创意策划+科技智造”的业务模式，服务性收入占比持续提升，未来增长空间广阔。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为29.9亿元、35.6亿元、43.2亿元，归母净利润分别为3.3亿元、4.8亿元、5.9亿元，对应PE分别为18倍、12倍、10倍。公司传统业务结构升级，文创及运营业务将提升服务性收入，增厚利润空间。
• 投资评级为“买入”：首次覆盖公司，认为其在文体旅产业中的综合解决方案能力突出，未来成长空间广阔。

关键信息

公司业务结构

• 传统文体装备：占公司营收约85%，涵盖智能舞台、灯音系统、公共座椅等。
• 数艺科技：以AR、VR、MR等技术为核心，打造沉浸式演艺空间与画面，2021年毛利率达44%。
• 场馆运营：已在全国运营15个文体场馆，管理面积达67万m²，2025年有望实现30余个场馆运营，带来6亿+营收。
• 轨交设备：公司已布局轨道交通装备业务，2021年营收占比约15%，毛利率约30%。

财务表现

• 2021年公司营收29.6亿元，同比增长18%，归母净利润3.9亿元，同比增长25%。
• 2021年ROE为16%，毛利率约30%，净利率约13%。
• 2022-2024年公司归母净利润复合增长率预计为15%。

政策支持

• 国家政策支持文体旅产业发展，包括扩大内需、有效投资、消费类设备更新改造、体育基础设施建设等。
• “十四五”规划推动文体旅产业扩容，预计到2025年全国各类文化设施数量达到7.7万，体育产业总规模达到5万亿元。

风险提示

• 文化及体育场馆新增建设和不及预期；
• 文旅服务业务开拓不及预期；
• 消费复苏不及预期。

股价上涨催化因素

1. 下游文体旅等场馆招标数量大幅回升；
2. 公司国内外重要合同签订；
3. 场馆运营及文旅演出业务收入、利润提升；
4. 文旅出行人数快速修复。

公司优势

• 技术与品牌优势：拥有国家企业技术中心、国家级工业设计中心等，具备多项核心技术。
• 全产业链布局：从策划、创意、智造、投资、运营等环节覆盖，形成完整的业务体系。
• 丰富的项目经验：参与央视春晚、G20杭州峰会、上海世博会等大型项目，具有良好的客户基础。
• 运营能力突出：在手运营项目达15个，2025年有望扩展至30个，实现高投入回报。

市场与公司观点差异

• 市场认为公司仍为传统舞台机械设备及集成企业，但公司已布局文体旅运营服务，服务性收入占比将持续提升。
• 公司在疫情期间仍保持稳定增长，具备较强的管理经营能力，预计下游招标数量及项目交付速度将大幅提升。

图表与案例

• 图1：公司成立30年历程；
• 图2：公司实控人持股近60%；
• 图3：公司业务贯穿行业纵深；
• 图4：公司项目经营主要分为五个环节；
• 图5：2021年公司营收29亿元；
• 图6：文体装备收入占比最高约85%；
• 图7：公司营业成本上升，伴随营收增速同比增长；
• 图8：文体装备成本占比为85%；
• 图9：2021年归母净利3.9亿元；
• 图10：2017年上市以来净利率稳定在13%；
• 图11：公司整体毛利率约30%；
• 图12：数艺科技板块毛利率最高达44%；
• 图13：公司营运能力增强，现金周转速度显著提升；
• 图14：应收账款周转率约为2，存货周转率高达7次；
• 图15：2019年公司ROE触底反弹至16%；
• 图16：2021年资产负债率上升带动ROE增长至16%；
• 图17：2021年国内文化产业增加值占GDP比重为4.6%；
• 图18：2018年中国及发达国家文化产业占GDP比重；
• 图19：全国文化产业表演艺术演出场次逐步复苏；
• 图20：各类文化场馆细分数量情况；
• 图21：全国人均文化设施建筑面积逐步提升；
• 图22：强基建引领文化产业发展；
• 图23：泛文化娱乐市场年CAGR达24%；
• 图24：2021年体育产业总规模达3.1万亿元；
• 图25：体育产业总规模占GDP比重持续提升；
• 图26：中国人均体育场地面积仍有提升空间；
• 图27：2021年体育场馆运营规模达1800亿元，2025年有望达3500亿元；
• 图28：2011-2021年全国人均文化和旅游事业费稳步提升；
• 图29：文化和旅游事业费占财政总支出比重；
• 图30：2021年国内旅游总人次32.5亿；
• 图31：公司产业链上下游情况；
• 图32：公司承接各类场馆建设；
• 图33：海口国际免税城“AURA天际秘林主题中庭”内部；
• 图34：海口国际免税城“AURA天际秘林主题中庭”外观；
• 图35：公司在浙江省内已有8处运营项目；
• 图36：义乌大剧院运营后各项经营指标大幅提升；
• 图37：《今夕共西溪》演出；
• 图38：井冈山·星火燎原；
• 图39：集文体旅科技装备与运营服务为一体；
• 图40：风语筑-广州市城市规划展览中心；
• 图41：风语筑-苏州高新区规划展览馆；
• 图42：风语筑收入结构及增速；
• 图43：风语筑ROE及PE（TTM）；
• 图44：2022年北京冬奥会开闭幕式创意制作；
• 图45：2021年上海中心全新光影科技互动沉浸式演绎天时；
• 图46：锋尚文化在手订单；
• 图47：锋尚文化收入及结构拆分；
• 图48：锋尚文化盈利能力；
• 图49：锋尚文化ROE及PE（TTM）；
• 图50：宋城千古情；
• 图51：大丰今夕共西溪项目；
• 图52：宋城演艺收入结构及增速；
• 图53：宋城演艺ROE及PE（TTM）；
• 图54：受疫情影响公司总资产周转率有所下滑；
• 图55：2022Q1-Q3公司ROE水平。

表格数据

• 表1：公司全资子公司业务范围；
• 表2：“十三五”与“十四五”期间体育基础设施建设目标；
• 表3：“十四五”期间各省市体育产业计划目标；
• 表4：全国各地支持体育产业发展的相关政策；
• 表5：我国表演艺术行业稳步发展；
• 表6：文体设备领域公司集中度；
• 表7：公司主营业务；
• 表8：公司数艺科技项目应用案例；
• 表9：公司主要中标及运营中的文化场馆项目；
• 表10：公司牵头中标2022-2024杭州马拉松赛事运营权；
• 表11：公司轨道交通业务包括高铁、城轨、磁悬浮等；
• 表12：公司文化体育装备、数艺科技、场馆运营业务占比；
• 表13：公司各业务营收预测；
• 表14：公司2022-2024年业绩符合增速为15%；
• 表附录：三大报表预测值。