20230504-中国银河-大丰实业-603081.SH-业绩符合预期_看好主业回升+文体旅转型升级_3页_430kb

大丰实业(603081)公司点评

核心观点

公司发布2022年年报及2023一季报，2022年营收同比下滑4%，净利润下降27%。预计2023年净利润增速为266%，与收入增速-28%显著不同步，一季度表现疲软主要受春节与疫情影响。维持“推荐”评级，因文体旅主业回升及转型升级带来的成长空间。

业绩分析

• 2022年度：营收284亿元（-4%），归母净利29亿元（-27%）。文体装备收入下滑11%，但数艺科技实现122%高速增长，带动收入端部分抵消疫情影响。
• 盈利能力：净利率同比下降32个百分点，反映工程交付延迟和新项目投入。当前毛利率为29.92%，同比提升。
• 2023一季度：营收、净利润同比分别下降28%、70%，预估二季度业绩将因开工率回升恢复。

战略转型

1. 主业拐点预期：文体旅政策支持叠加消费复苏，排队项目进入落地阶段。
2. 文体旅一体化：将业务从工程项目向场馆运营、旅游演艺演进，已获《流浪地球》IP授权，切入服务业增长点。

投资建议与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利为48亿、57亿、72亿，对应PE分别为13、11、9倍。
• 估值：PE估值当前为21倍，较预测未来具有下降空间。

风险提示

• 疫情二次传播抬高项目交付难度；
• 文旅项目投资爬坡进度不及预期。

关键财务数据

• 营收2025年预测增长率2071%；
• 净利润增长率2661%；
• PB从当前2倍下降至2025年1.33倍。